鸿富瀚2026年中报：散热批量供货驱动营收增65.69%，战略重心转向算力散热与光伏储能

一、战略主题演变：从"智能制造+散热+机器人"三支柱转向散热战略级突破

2025年年报中，管理层将未来发展战略表述为"以'智能制造+散热解决方案+工业机器人'为核心，构建消费电子、AI数据中心、工业机器人三大业务协同的平台化发展格局"；2025年半年报则强调"规模与效益并重"，并提出加大液冷技术研发投入、加快泰国和越南新兴市场开拓。

2026年半年报的战略表述出现明显收敛与聚焦：公司定位从"传统消费电子零部件供应商"转向"消费电子+算力散热+精密设备+新能源综合解决方案服务商"，并将四大业务重新排序——精密功能性组件为基本盘、散热产品为第二增长曲线、自动化与光伏储能为拓展方向，明确"将散热业务确立为战略级突破方向，整合全链条资源推进市场拓展"。2025年年报中作为三大支柱之一的工业机器人（含"4.8亿元机器人订单"交付计划），在2026年半年报管理层讨论中未再作为战略重点单独表述。

二、业务结构变化：散热与自动化成为增长引擎，光伏储能毛利率大幅回落

分产品收入与毛利率对比显示，增长引擎已从2025年"功能性组件单极支撑"切换为"功能性组件+散热+自动化"多元驱动。

• 散热产品：2025年全年营收同比下滑11.77%、毛利率14.49%为各板块最低；2026年上半年营收同比+137.71%、毛利率23.32%（同比提升9.35个百分点），上半年1.08亿元的营收已接近2025年全年1.14亿元的水平。管理层归因于"AI算力产业持续高景气，算力服务器出货量稳步提升，带动液冷散热、高热流密度散热组件市场需求持续扩容"。
• 自动化设备：2025年年报显示该板块"受消费电子行业行情影响，下游终端及代工厂资本开支收缩"，全年仅+5.05%；2026年上半年营收+162.43%、毛利率31.47%（同比提升11.05个百分点），管理层称"依托内部产能升级及外部客户拓展"实现增长。
• 光伏储能：营收同比+1,045.09%，但毛利率由2025年全年的67.93%降至23.48%（同比下滑44.01个百分点），管理层仍将其定位为"重点拓展新兴业务板块""尚处于培育拓展阶段"。
• 区域结构：2026年上半年境内收入4.57亿元（+60.36%）、境外收入1.32亿元（+87.33%，毛利率46.62%）；2025年全年境外收入2.04亿元（+24.86%），境外扩张在2026年上半年加速。

三、关键措施执行情况：液冷批量供货落地，光伏储能进入投入密集期

对照2025年年报"公司为实现战略目标采取的措施"与2026年上半年实际披露：

• 液冷批量交付：2025年年报计划"实现液冷产品的批量交付"。2026年半年报确认"散热液冷业务板块，报告期内顺利导入国内算力头部客户认证并实现批量供货，市场

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