白云山（600332）2026年中报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期白云山（600332）发布2026年中报。根据财报显示，白云山增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入420.91亿元，同比上升0.61%，归母净利润20.96亿元，同比下降16.7%。按单季度数据看，第二季度营业总收入188.13亿元，同比下降2.83%，第二季度归母净利润3.12亿元，同比下降55.07%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率17.27%，同比减5.71%，净利率5.13%，同比减16.71%，销售费用、管理费用、财务费用总计42.44亿元，三费占营收比10.08%，同比减3.11%，每股净资产24.07元，同比增3.63%，每股经营性现金流-0.17元，同比增92.06%，每股收益1.29元，同比减16.73%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:本公司下属企业的金融产品于本年到期。
2. 其他流动资产变动幅度为37.31%,原因:本公司下属企业购入期限为一年以内的大额存单、定期存款。
3. 长期股权投资变动幅度为60.19%,原因:本公司稳步推进资本运作，加大对外投资布局力度。
4. 生产性生物资产变动幅度为372.56%,原因:本公司下属企业新增确认了生产性生物资产。
5. 其他非流动资产变动幅度为46.71%,原因:本公司下属企业按合同预付的工程款同比增加。
6. 短期借款变动幅度为31.54%,原因:本公司下属企业为补充营运资金新增银行借款。
7. 预收款项变动幅度为63.5%,原因:本公司下属企业预收的租赁款较期初增加。
8. 合同负债变动幅度为-56.61%,原因:下属企业对上年度预收货款对应的订单完成发货并确认销售收入，致使预收款项余额较期初减少。
9. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-33.18%,原因:本公司下属企业偿还期初一年内到期的长期借款。
10. 其他流动负债变动幅度为-30.26%,原因:本公司下属企业一年以内预收款项中的待转销项税金减少。
11. 长期借款变动幅度为74.19%,原因:本公司下属企业银行借款同比增加。
12. 其他非流动负债变动幅度为133.19%,原因:本公司下属企业收到土地收储款。
13. 其他综合收益变动幅度为-89.89%,原因:本公司及下属企业金融资产公允价值变动减少，及本公司下属企业外币汇率折算差额减少。
14. 财务费用变动幅度为45.91%,原因:本公司下属企业有息负债利息支出同比上升，且受市场利率下行影响存款利息收入减少，同时汇兑损失上升。
15. 其他收益变动幅度为-68.18%,原因:本公司下属企业确认的政府补助同比减少。
16. 公允价值变动收益变动幅度为-83.82%,原因:本公司及下属企业持有的金融资产本报告期末公允价值变动同比减少。
17. 资产处置收益变动幅度为-74.16%,原因:本公司下属企业处置资产确认的收益同比减少。
18. 营业外收入变动幅度为-75.14%,原因:本公司下属企业收到的政府征迁补偿收入同比减少。
19. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为92.05%,原因:本公司下属企业加强现金管理，货款回收同比增加。
20. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为62.74%,原因:本公司下属企业银行借款同比增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.18%，资本回报率一般。去年的净利率为3.94%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.54%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为6.01%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 融资分红：公司上市25年以来，累计融资总额144.64亿元，累计分红总额116.38亿元，分红融资比为0.8。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。公司预估股息率4.3%。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为28.2%/17.8%/10.4%，净经营利润分别为42.59亿/30.01亿/30.61亿元，净经营资产分别为150.99亿/168.36亿/294.37亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.11/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为71.93亿/82.74亿/143.41亿元，营收分别为755.15亿/749.93亿/776.56亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为50.49%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.26%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达21.79%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达636.06%）

持有白云山最多的基金为中药ETF汇添富，目前规模为23.05亿元，最新净值0.9573（8月21日），较上一交易日下跌3.66%，近一年下跌16.98%。该基金现任基金经理为董瑾。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：（一）公司2026年第一季度经营业绩情况如何？
答：2026年第一季度，公司实现营业收入约232.78亿元，同比增长3.85%；归属于本公司股东的净利润为17.84亿元，同比下降2.06%；扣非后归属于本公司股东的净利润约17.03亿元，同比增长1.72%。

本文数据来源于白云山2026年中报，仅供参考不构成投资建议。