一、战略主题演变：从"平稳过渡、提质增效"转向"集采冲击下的存量防守"
2025年年报是公司控制权变更后的首份年度报告。2025年1月，福建碧水农业投资有限公司完成股份过户登记成为控股股东，邱为碧成为实际控制人。管理层将2025年定位为"平稳过渡和高质量发展"之年，提出"对内深耕精细化管理，全面提质增效，对外紧盯市场动态，不断优化资源配置与产品矩阵布局"。
2026年半年报对行业环境的判断有所升级，管理层将行业定性为"仿制药存量竞争、创新药高速突破的分化格局"，认为行业"正式迈入高质量发展深化阶段"，并援引弗若斯特沙利文数据，预计我国生物药市场规模2030年达到1,628亿美元。但落到公司自身经营层面，表述基调明显转向防守：应对集采降价、优化销售产品结构、开拓新兴市场、寻求医药标的并购扩充产品矩阵成为核心议题。战略重心从2025年的"稳规模、提质量"转向2026年上半年的"稳价格、调结构"。
二、业务结构变化：建造养护占比反超医药，双主业同步收缩
2025年全年，医药业务收入18,475.68万元、占比53.65%，仍是第一大板块；绿化及工程业务收入15,862.06万元、占比46.06%。2026年上半年，医药收入降至4,842.06万元（-48.75%）、占比43.72%；建造养护收入6,195.20万元（-28.73%）、占比55.94%，首次反超医药成为第一大收入来源。需要指出，占比反超是医药板块降幅更大的被动结果，两大板块收入均在收缩，结构变化反映的是"哪个板块跌得少"，而非新增长引擎的成型。
| 板块 | 2025年收入 | 2025年占比 | 2026年上半年收入 | 2026年上半年占比 | 收入同比 || 医药 | 18,475.68万元 | 53.65% | 4,842.06万元 | 43.72% | -48.75% || 绿化及工程/建造养护 | 15,862.06万元 | 46.06% | 6,195.20万元 | 55.94% | -28.73% |
分产品看医药板块，三个主力品种收入全面下滑：
| 产品 | 2026年上半年收入 | 收入同比 | 毛利率 | 毛利率变动 || 白介素 | 1,196.86万元 | -40.41% | 86.58% | +0.53% || EPO | 2,396.42万元 | -46.70% | 20.16% | -23.23% || G-CSF | 1,030.35万元 | -58.85% | 64.18% | -17.41% |
毛利率分化明显：白介素毛利率86.58%，与上年同期基本持平，定价能力相对稳固；EPO毛利率由2025年全年的45.55%降至20.16%，是集采降价冲击最直接的品种；G-CSF毛利率降至64.18%。
建造养护板块内部，苗木收入4,362.40万元（-49.81%），毛利率-7.06%（-10.30%），处于亏损销售状态；工程服务收入1,832.79万元（上年同期为0），毛利率19.33%，是公司唯一实现从无到有突破的业务。增长引擎切换路径清晰：2025年苗木放量是收入增长的主驱动，2026年上半年苗木与医药双双下滑，工程服务规模尚小（占营收16.55%），尚未形成替代性引擎。
三、关键措施执行情况：降本落地、集采应对不及预期、工程业务取得突破
对照2025年年报提出的2026年工作计划逐项检视：
降本增效执行有效。 2025年年报计划"严控管理费用开支，持续降本降费提升经营效率"。2026年上半年销售费用2,419.96万元（-39.47%），管理层解释为市场调研及推广费同比减少；管理费用1,931.20万元（-20.88%），两项费用降幅均大于收入降幅。费用收缩的同时，学术推广活动相应减少，对产品终端需求的支撑作用有待后续数据验证。
集采应对不及预期。 2025年年报称核心产品环尔博、欣粒生、德路生、新德路生"已实现全品规集采中标，有效锁定市场基本盘，为业绩持续增长提供坚实保障"。2026年上半年，北京四环受省际联盟药品集中带量采购政策影响，主要中标产品售价下滑，营业收入4,843.42万元（-48.81%），净利润-2,172.91万元。北京四环2025年全年收入18,507.35万元、净利润-2,098.81万元，2026年上半年半年亏损额即超过2025年全年，"以价换量锁定基本盘"的预期与实际执行结果存在落差
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