财报快递|特宝生物2026年上半年增收不增利，营业成本激增91.59%，毛利率承压

8月19日，厦门特宝生物工程股份有限公司（688278）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入18.37亿元，同比增长21.58%；归属母公司净利润4.77亿元，同比增长11.37%，增速仅为营收增速的一半左右；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长13.16%；经营性现金流净额3.37亿元，同比下降6.66%。基本每股收益1.17元，加权平均净资产收益率13.22%，同比减少2.39个百分点。

从业务结构看，公司核心产品派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b注射液）持续放量，是营收增长的主要驱动因素。随着慢乙肝临床治愈理念加速普及和派格宾获批全球首个以临床治愈为治疗终点的药物，产品终端需求持续扩大。新产品益佩生（怡培生长激素注射液）于2025年5月获批、12月纳入国家医保目录，2026年起医保落地后加速放量，成为拉动业绩增长的"第二曲线"。公司目前已上市6款治疗性药物，产品覆盖抗病毒、血液/肿瘤、内分泌三大治疗领域。

行业层面，2026年上半年生物医药首次被《政府工作报告》列为"新兴支柱产业"，行业政策环境持续向好。2026年4月，亚太肝病学会（APASL）发布新版指南，明确推荐聚乙二醇干扰素作为慢乙肝一线治疗选择（A1级推荐），为公司核心产品派格宾的市场拓展提供了有力的政策支撑。但与此同时，普通生物制品增值税简易征收政策自2026年1月1日起取消，公司相关业务将适用一般计税方法，税负成本有所上升。

半年报显示，公司2026年上半年业绩呈现"增收不增利"特征，主要原因：一是营业成本暴增91.59%至2.03亿元，远超营收21.58%的增速，毛利率从上年同期的92.98%下降至88.94%，压缩约4个百分点；二是管理费用同比增长32.60%至1.86亿元，主要因业务规模扩增带动管理运营费及人员薪酬增加；三是财务费用由负转正，从上年同期的-262.29万元增至129.98万元，主要系利息费用同比增加。

半年报显示，公司费用端变化值得关注。销售费用6.68亿元，同比增长11.59%，低于营收增速，主要因人员规模增加带动职工薪酬增长；管理费用1.86亿元，同比增长32.60%，增幅显著高于营收增速；研发费用1.97亿元，同比增长12.58%，研发投入占营收比例11.64%，同比减少1.75个百分点；财务费用129.98万元，上年同期为-262.29万元，由负转正主要系利息费用增加所致。

风险提示方面，公司流动性指标值得关注。截至报告期末，公司长期借款从年初的1.04亿元飙升至6.84亿元，增幅高达557.56%，主要系报告期内新增长期借款；应收账款余额达11.29亿元，较期初增长5.55%，高于营收增速；经营现金流净额同比下降6.66%至3.37亿元。此外，公司存货余额持续增长，存货周转压力加大。公司半年度不进行利润分配，亦不进行公积金转增股本。值得注意的是，公司2026年8月成功发行15.33亿元可转换公司债券，募集资金将投向新药研发项目及产能建设，为中长期发展注入新动能。

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