神思电子2026年中报管理层讨论与分析：AI+智慧城市毛利率大幅改善，在手订单突破11亿元

年度经营环境与战略基调

2026年上半年宏观判断与战略主题

2026年上半年，管理层将行业环境定性为"十五五"规划正式落地实施的"全新周期"，人工智能大模型产业"全面迈入规模化商用落地阶段"，AI能力正从"传统业务辅助工具进化为深度参与业务决策、流程调度、自主处置的智能体协同载体"。公司继续深入推进"一体两翼"战略布局，业务聚焦智慧城市、智慧能源、智慧医疗及身份认证等领域。

对比2025年年报，管理层对宏观环境的判断基调从"发展态势良好"升级为"规模化商用落地"，对AI产业化的信心明显增强。2025年年报提及"AI正从'智能工具'逐步演变为'共生伙伴'"，而2026年中报进一步表述为"AI智能体协同载体"，语义从被动工具向主动执行角色演进。

业务板块表现与策略变化

各业务板块收入及毛利率对比

AI+智慧城市业务：增长引擎切换至能源行业

2025年全年，AI+智慧城市收入同比下降9.82%，管理层解释为"部分项目交付节奏调整"。但2026年上半年该板块收入同比增长24.97%，毛利率大幅提升15.95个百分点至37.54%，是三大板块中毛利率改善最显著的。

从行业维度拆解，能源行业客户收入从2025年全年的54,119.70万元（同比下降27.33%）变为2026年上半年的16,818.54万元，同比大幅增长207.14%，毛利率提升14.21个百分点至36.93%。能源行业重新成为增长主力。管理层在2026年中报中披露，智慧供热大脑3.0实现关键性迭代升级，构建了"诊断-调控"闭环体系；能源ERP智慧平台和智能客服产品持续落地，形成可复制推广的服务模式。

智慧医疗业务：上半年承压，全年高基数效应显现

智慧医疗在2025年全年实现收入95.09%的高速增长，管理层归因于"自助服务终端与医保综合服务终端在多地市实现规模化销售布局"。但2026年上半年该板块收入同比下降41.16%至1,938.83万元，毛利率下降2.75个百分点至32.10%。管理层未直接解释下滑原因，但提及持续推进AI预问诊、智能报告解读等应用，并落地床旁结算解决方案，表明产品迭代仍在进行，收入确认节奏可能是主要影响因素。

身份认证业务：稳定修复，但毛利率承压

身份认证业务2025年全年收入同比下降27.16%，2026年上半年恢复增长29.97%至1,606.69万元。但毛利率从2025年全年的9.49%进一步降至6.32%，同比下降6.58个百分点。管理层在2026年中报中披露，成功中标浙商银行、北京银行、吉林农信等项目，柜内清、柜外清产品在金融领域的销售布局持续深化，收入增长验证了市场拓展成效，但毛利率下降值得关注。

研发投入与核心竞争力

研发投入持续加码

2026年上半年研发投入增速（+31.34%）显著高于营收增速（+12.31%），表明公司在经营亏损阶段仍保持高强度研发投入。2025年全年研发投入首次出现资本化（616.51万元，资本化率6.72%），涉及"神思无人系统智能网联平台"和"芬太尼类药物专用智能柜"两个项目。

核心竞争力表述变化

对比两年报告，管理层对核心竞争力的描述从2025年的"自主研发与持续技术创新优势""优质客户与场景数据优势""身份认证领域深耕优势""核心人才储备"四维框架，在2026年中报中增加了更为具体的"场景+算力+算法+数据"全要素融合运营模式的表述，并强调形成"场景产数据、数据赋技术、技术优服务、服务拓场景"的商业闭环。这一变化反映公司正从产品/技术驱动向数据-场景双轮驱动的商业模式演进。

关键财务与经营指标分析

盈利能力持续改善，但尚未扭亏

2025年全年实现扭亏为盈（归母净利润1,678.84万元），但2026年上半年仍处于亏损状态（-3,111.45万元），亏损幅度同比收窄47.10%。经营活动现金流上半年为-34,656.35万元，与2025年全年15,096.97万元的正向现金流形成反差，主要受季节性因素影响——2025年各季度经营现金流分别为-22,649.81万元、-12,951.19万元、426.69万元、50,271.27万元，第四季度集中回款特征明显。

核心业务毛利率显著改善

AI+智慧城市毛利率的显著提升是2026年上半年的最大亮点。管理层解释为"自研AI算法与软件系统等高附加值产品在交付项目中的落地占比提升，项目交付结构优化"。

在手订单储备大幅增长

截至2026年6月末，公司尚未履行或尚未履行完毕履约义务的订单所对应的收入金额约为111,089.32万元，较上年同期增加68,180.51万元。管理层指出，相关项目主要集中在智慧城市、智慧能源、低空经济、智慧交通等业务领域。这一金额接近2025年全年营收的1.23倍，为后续收入确认提供了较强的储备支撑。

客户集中度与关联交易

2025年年报披露，前五大客户合计销售额占年度销售总额的68.75%，其中第一大客户济南能源集团有限公司占54.08%。2026年上半年，公司与济南能源集团及其控制子公司的关联销售金额为15,772.95万元，占同类交易金额的88.62%，获批额度为60,000万元。客户集中度较高，且关联交易占比较大，是评估公司业务独立性和可持续性时需持续关注的维度。

战略重心演变

从"项目交付"到"AI+场景化服务"定位升级

2025年年报中，管理层将战略重点放在"严格把控在建项目交付质量与实施效率""持续深耕市场、拓展优质客户资源"。2026年中报则进一步明确"进一步提升'算法+工程+产品'一体化综合能力"，并强调"自研AI算法与软件系统等高附加值产品在交付项目中的落地占比提升"。

业务结构变化的三个信号

第一，AI+智慧城市从2025年全年的收入承压（-9.82%）转为2026年上半年的增长（+24.97%），且毛利率大幅改善，显示项目结构优化策略见效。

第二，低空经济业务从2025年年报中的"数字低空解决方案"一个章节，在2026年中报中扩展为"低空自主智能体（神思智飞）"专项产品线，并披露"落地低空专用算法60余项""自研二代'神思智飞'终端参展世界无人机大会"，表明低空经济已成为公司重点培育的新增长极。

第三，智慧医疗业务在2025年实现爆发式增长（+95.09%）后，2026年上半年出现阶段性回调（-41.16%），但管理层强调"已在全国多地落地应用，形成可复制、可推广的行业标杆模式"，产品化能力仍在积累中。

风险认知的演进

对比2025年年报和2026年中报的风险披露，管理层对风险因素的识别框架基本一致，均涵盖五类风险：技术升级迭代和竞争加剧、业务规模扩张的人才支撑、产品质量与服务保障、数据与信息安全、客户支付能力下降导致的资金风险。

值得关注的变化是，2026年中报在"技术升级迭代和竞争加剧的风险"中，新增了"叠加大量市场主体入局"的表述，并指出"后续在技术研发、产品迭代、市场推广层面面临的竞争压力或将持续上升"，对竞争格局的判断较2025年更加审慎。

综合结论

神思电子2026年上半年经营呈现三个核心特征：一是AI+智慧城市业务毛利率大幅改善15.95个百分点，高附加值产品占比提升正在改善盈利质量；二是在手订单达111,089.32万元，同比增长约158.92%，为后续收入确认提供充足储备；三是能源行业收入同比增长207.14%，验证了"一体两翼"战略中智慧能源这一核心赛道的增长逻辑。

与此同时，公司仍存两个需要持续跟踪的焦点：其一是智慧医疗业务在2025年高增长后出现阶段性回调，产品化推广节奏仍需观察；其二是客户集中度较高（关联交易占同类交易88.62%），业务对单一客户资源的依赖程度较高。公司2025年全年已实现扭亏，但2026年上半年仍处于亏损状态，下半年能否借助在手订单的大规模交付实现全年盈利，将是评估公司经营拐点是否确立的关键窗口。

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