京城股份2026年中报管理层讨论与分析：内外承压下的战略转型与盈利挑战

一、战略主题演变：从"十四五收官"到"十五五开局"的基调切换

2025年年报以"十四五"收官为背景，强调"加快发展新质生产力"；2026年半年报则定位为"十五五"开局之年，战略基调从"稳中求进"转向"拓市场、抓研发、强管理、增效益、控风险"的多维并举。2026年上半年，管理层将宏观环境定性为"复杂多变的外部环境与多重压力挑战"，相较2025年半年报的"纷繁复杂的国内外局势"，措辞中透露出对经营压力的进一步感知。

核心战略主题层面，2025年侧重"拓市场、增效益、谋规划、控风险"，2026年则调整为"拓市场、抓研发、强管理、增效益、控风险"，新增"抓研发"并将"强管理"前移，反映出公司在收入承压背景下，更加注重内生能力建设与运营效率提升。

二、业务板块表现：分化加剧，转型成效初现

（一）气体储运板块：传统承压、低温转暖、国际破局

2026年上半年，气体储运板块各细分产业呈现明显分化：

行业环境方面，2026年半年报披露了较2025年更为严峻的竞争格局：传统钢瓶市场承压，光伏、半导体、新能源驱动的高纯大宗气体需求向好；氢能行业处于短期成本阵痛期，上半年燃料电池车产销大幅下滑；低温产业市场结构性分化进一步凸显，LNG重卡渗透率稳步提升，但工业低温瓶产能过剩、低价竞争加剧。

（二）智能制造板块：稳中求进，能力筑基

2026年上半年，智能制造板块"坚持稳中求进、主动作为"，核心策略聚焦于稳固传统家电领域合作基本盘，同时积极拓展其他生产设备领域战略协作。子公司北洋天青2026年上半年实现营业收入5，522.21万元，净利润-1，070.13万元，仍处于亏损状态。

相较2025年上半年的"积极推进项目验收进度，加大新订单跟踪力度"，2026年管理层更强调"强化项目全周期评估与成本精细化管控，科学研判订单质量与盈利空间"，反映出从"规模导向"向"利润导向"的转变。

三、研发投入与核心竞争力：逆势加码，数字化提速

2026年上半年，公司研发费用为4，599.23万元，同比增长8.96%，在收入同比下降4.15%的背景下实现逆势加码。2025年全年研发投入亦保持较大力度，半年报中研发费用同比增长40.59%。

研发方向上，2026年气储运板块系统完成"十五五"产品与技术规划编制，深化"产学研用"协同创新机制，数字化转型有序推进；智能制造板块则聚焦视觉技术、机器人应用与信息化平台的融合创新，于关键工艺环节取得实质性突破。

核心竞争力方面，公司在2026年半年报中首次在智能制造板块新增"战略协同优势"维度，强调"强化产业链纵向垂直整合""建立跨企业、跨部门协作机制""通过生态圈建设延伸智能家居、工业互联网等关联领域布局"，反映出公司正从单一产品竞争向系统解决方案能力竞争演进。

四、财务表现与经营质量：收入降幅收窄但盈利深度承压

（一）收入端：降幅收窄，但结构性矛盾突出

2026年上半年营业收入6.52亿元，同比下降4.15%，较2025年上半年9.14%的降幅有所收窄。管理层将收入下降归因于三个因素：气体储运板块出口业务受国际贸易摩擦影响、智能制造板块受项目实施周期节奏影响、其他板块因降租影响收入缩减。

营业成本同比增加5.05%，与收入下降形成剪刀差，管理层解释为"资产计提折旧等固定成本同比有所增加"以及"国内外市场竞争加剧，产品售价下调幅度高于单位成本下行幅度"。

（二）利润端：亏损幅度显著扩大

毛利率从19.35%骤降至11.61%，是盈利恶化的核心驱动因素。叠加财务费用同比增加145.37%（主要系汇兑损失增加），进一步侵蚀利润。

（三）现金流端：经营现金流仍为净流出但略有改善

经营活动现金流净额为-8，864.40万元，较上年同期的-8，995.26万元略有好转，管理层解释为"销售商品、提供劳务收到的现金增加"。但公司整体现金状况值得关注：货币资金从2025年末的6.23亿元降至3.94亿元，降幅36.71%，筹资活动现金流净额因"取得借款所收到的现金减少"而大幅下降至-1.35亿元。

（四）子公司经营表现

核心子公司北京天海工业有限公司2026年上半年实现营业收入6.31亿元，营业利润-6，542.68万元，净利润-6，677.74万元，是公司亏损的主要来源。子公司北洋天青净利润为-1，070.13万元，亦处于亏损状态。

五、风险认知的演进：从国内竞争到全球不确定性

对比2025年半年报与2026年半年报的风险披露，管理层对风险维度的认知发生了显著变化：

2026年半年报将国际经贸环境列为首要风险，明确提及"传统出口市场的贸易壁垒与合规门槛持续存在，新兴市场则面临政治经济稳定性、汇率波动及本地化政策差异等挑战"，这与报告期内气体储运板块出口业务受国际贸易摩擦影响的现实相互印证。而在2025年半年报中，该风险仅被笼统归纳于"宏观经济周期波动风险"之下。

同时，2026年半年报首次将"盈利空间承压"作为独立风险项列出，指出"产品同质化竞争仍在，价格压力可能传导至毛利水平"，与毛利率从19.35%降至11.61%的财务表现高度吻合。

六、未来规划：存量稳固与增量拓展并重

2026年下半年规划中，管理层提出"市场攻坚：稳固存量，拓展增量"的总体方向：

• 常规钢瓶产业：提高市场份额，以优势产品稳住存量、提升增量
• 复合气瓶及系统集成产业：围绕重点区域与多元应用场景主动对接客户，提高产品配套价值
• 低温产业：深化配套合作，稳固客户关系，扩大市场份额
• 国际市场：加快产能调配与产品方案优化，巩固战略合作关系
• 智能制造板块：加速布局非标自动化设备领域，培育多极利润增长点

运营层面，首次明确提出"打造差异化成本优势"，强调"研、产、供、销全链条精准施策"，并深化"两金"专项治理，反映出管理层对盈利改善的迫切诉求。

综合观察

京城股份2026年上半年呈现"收入降幅收窄但盈利深度承压"的格局。毛利率从19.35%骤降至11.61%，叠加财务费用因汇兑损失大幅攀升，导致归母净利润亏损扩大至6，263.39万元。核心子公司北京天海工业的亏损是主要拖累。

积极信号方面：低温产业转型初见成效，核心产品销量与收入实现较快增长；国际市场打破部分区域长期由其他供应商主导的竞争格局；研发投入持续加码，占营收比提升至7.05%；智能制造板块在战略协同维度构建新能力壁垒。

值得关注的是，管理层对风险认知的演进——从2025年聚焦国内市场竞争，到2026年将国际经贸环境列为首要风险，并首次将"盈利空间承压"列为独立风险项——与公司实际经营数据高度一致。未来需重点关注毛利率修复进度、国际业务拓展成效以及子公司盈利能力改善情况。

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