太平洋：给予立华股份买入评级

太平洋证券股份有限公司程晓东近期对立华股份进行研究并发布了研究报告《立华股份：养猪成本管控进入第一方阵，黄鸡业务持续盈利》，给予立华股份买入评级。

　　立华股份(300761)

　　事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收187.29亿元，同比+5.67%；实现归母净利润为5.78亿元，同比-62.01%；扣非后归母净利润6.06亿元，同比-60.01%;经营活动现金净流量为18.48亿元，基本每股收益为0.69元。2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2.5元（含税）。2026年Q1，实现营收45.9亿元，同比+12.32%；归母净利润为1.55亿元，同比-24.85%；扣非后归母净利润为1.43亿元，同比-22.38%。点评如下：

　　养猪业务成本进一步下降，进入行业第一方阵。2025年，公司生猪出栏211.16万头，同比+62.88%；实现销售收入39.02亿元，同比+33.31%，占公司总收入的20.84%；2025年，生猪市场行情上半年好于下半年，公司全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%；毛利率为18.27%，较上年下滑5.19个百分点。由于公司生产运营稳定，上市率、断奶成本等关键指标超额完成年度目标，推动生产成本不断改善。全年肉猪完全成本降至12元/公斤，同比下降约16.5%。2026年1季度，公司生猪出栏55.22万头，同比14.16%；销售均价11.84元/公斤，同比-22.66%；实现销售收入8.03亿元，同比-11.17%。成本方面，公司斤猪完全成本从2025年12月份的6元下降至26Q1的5.9元，成本实现U形反转，回到了行业第一方阵。公司始终致力于品种改良和部分生产指标的提升，斤猪成本仍有进一步下降的空间。

　　肉鸡业务持续保持盈利。2025年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比+9.90%，市占率进一步提升；商品鸡销售均价11.40元/公斤，同比降低了-11.90%；养鸡板块实现营收146.27亿元，同比+0.66%；毛利率为9.28%，较上年下滑5.28个百分点。成本效率方面，公司养鸡板块生产成绩保持着较强竞争力，叠加饲料原料价格的回落，全年肉鸡完全成本11.1元/公斤，同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。2026年Q1，公司销售黄鸡13179.57万只，同比+7.26%；商品鸡销售均价11.88元/公斤，同比+8.56%；实现收入35.73亿元，同比+18.39%；成本方面，公司26Q1黄鸡完全成本控制在11.2元/公斤，4月份完全成本降至11.15元/公斤，随着Q2生产顺季到来，有利于各项生产指标的提升，预计成本将进一步下降。

　　盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为5.53/17.89亿元，EPS为0.66/2.14元，对应27年盈利的PE为9.28倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：国内猪鸡价格长期低迷，猪病和禽病爆发

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.37。

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