爱建证券：给予神开股份买入评级

爱建证券有限责任公司王凯近期对神开股份进行研究并发布了研究报告《动态跟踪：深海装备持续突破，看好公司AI油服出海进展》，给予神开股份买入评级。

　　神开股份(002278)

　　投资要点：

　　公司26Q1业绩阶段性承压，后续有望回暖。26Q1报告期内，公司实现营业收入1.39亿元（YoY-31.21%），归母净利润-217.45万元（YoY-111.78%）。业绩承压主要源于两方面：

　　1）订单延后：受中东地区地缘冲突影响，该区域销售订单暂停或延后交付；2）汇兑损失：受美元汇率波动影响，公司26Q1财务费用达247.38万元（YoY+471.62%）。短期外部扰动影响有限，地缘局势缓和后订单交付将逐步恢复，公司业绩具备回暖基础。叠加中东重建带来新增装备需求，公司成长空间有望进一步打开。

　　深海经济上升为国家战略，海工装备国产化替代加速推进。2025年深海科技首次写入《政府工作报告》，同年，我国全年海洋油气产量当量达9,000万吨（原油6,600万吨，天然气300亿立方米），海洋原油增量已连续多年占全国新增产量60%以上，成为核心增长极。

　　1）竞争格局：深海领域格局未定，国产化替代空间广阔。中国油服市场高度集中，"三桶油"旗下企业市占率约85%，陆地浅井及浅海领域竞争白热化；相比之下，深海、深地等复杂工况领域国产油服尚处起步阶段，竞争格局尚未固化，为公司切入留足窗口期。

　　2）公司进展：海工装备技术领先，持续布局深海机器人。2025年，公司海洋油气装备收入同比增长约45%，智能化井口设备在标志性项目中批量应用；同时，公司增资山东未来机器人，深度融合海洋油气装备积淀与深海作业机器人技术，加速深海核心装备业务布局。

　　AI数字化油服业务完成并表，出海有望成为公司中长期增长驱动力。全球数字油田市场预计以6.1%年复合增速从2024年301亿美元增至2030年430亿美元。中东市场虽由国际巨头主导，但本地油企对高性价比方案持开放态度，为中国企业提供了结构性切入机会。

　　1)公司AI数字化油服业务进展快：2025年公司并购北京蓝海智信能源技术公司，AI软件与技术服务当年实现扣非净利润1,540万元，目前产品已覆盖国内30余家油田单位，活跃许可数超1,000个，累计服务超3,000井次，应用于多类油气藏场景，平均钻遇率超90%。

　　2）海外业务增长强劲：2025年公司境外收入达2.09亿元，YoY+30.16%，境外收入占比提升至23.94%，海外运营体系已具规模。公司境外业务毛利率43.6%，较国内业务高8.2pct。伴随公司持续推进海外AI数字化油服业务，整体盈利能力有望进一步改善。

　　投资建议：中国海洋油气增储上产势头良好，公司在手订单充裕。中东递延订单交付及战后油田重建有望带来公司业绩修复，北非、南美新兴市场及数字化业务亦有望对冲中东短期缺口。基于此，我们维持“买入”评级，预计公司2026E-2028E归母净利润分别为0.78/1.01/1.18亿元，同比增长38.9%/30.6%/15.9%，对应PE分别为44.4x/34.0x/29.3x。

　　风险提示：油气投资强度不及预期；海工装备业务不及预期；数字化油服业务拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，仅供参考不构成投资建议。