万马股份（002276）2026年一季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期万马股份（002276）发布2026年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入46.24亿元，同比上升16.49%，归母净利润6323.31万元，同比下降22.72%。按单季度数据看，第一季度营业总收入46.24亿元，同比上升16.49%，第一季度归母净利润6323.31万元，同比下降22.72%。本报告期万马股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1780.4%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率10.16%，同比减15.01%，净利率1.36%，同比减33.47%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.87亿元，三费占营收比6.2%，同比减19.77%，每股净资产6.06元，同比增6.07%，每股经营性现金流-0.48元，同比增43.8%，每股收益0.06元，同比减22.85%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.19%，资本回报率一般。去年的净利率为1.8%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.18%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为3.2%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为19.9%/10.6%/8.9%，净经营利润分别为5.61亿/3.44亿/3.45亿元，净经营资产分别为28.14亿/32.51亿/38.9亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.06/0.07/0.08，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.77亿/12.04亿/15.85亿元，营收分别为151.21亿/177.61亿/192.4亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为23.62%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.93%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1780.4%）

持有万马股份最多的基金为广发稳安灵活配置A，目前规模为0.88亿元，最新净值2.07（4月29日），较上一交易日上涨1.32%，近一年上涨32.45%。该基金现任基金经理为王颂。

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