恒帅股份（300969）2026年一季报简析：增收不增利，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期恒帅股份（300969）发布2026年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入2.39亿元，同比上升17.65%，归母净利润4015.69万元，同比下降3.93%。按单季度数据看，第一季度营业总收入2.39亿元，同比上升17.65%，第一季度归母净利润4015.69万元，同比下降3.93%。本报告期恒帅股份三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达36.56%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率30.36%，同比减5.77%，净利率16.83%，同比减18.34%，销售费用、管理费用、财务费用总计2560.37万元，三费占营收比10.73%，同比增36.56%，每股净资产12.97元，同比减21.67%，每股经营性现金流0.56元，同比减9.88%，每股收益0.36元，同比减2.7%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为10.89%，资本回报率一般。去年的净利率为17.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为20.75%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为10.89%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为33.6%/31.9%/20.1%，净经营利润分别为2.02亿/2.14亿/1.67亿元，净经营资产分别为6.01亿/6.7亿/8.29亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.14/0.16/0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.29亿/1.54亿/1.26亿元，营收分别为9.23亿/9.62亿/9.47亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达130.32%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在2.1亿元，每股收益均值在1.86元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是鹏华基金的闫思倩，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为134.64亿元，已累计从业8年81天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

持有恒帅股份最多的基金为科创板基金，目前规模为24.04亿元，最新净值1.2516（4月29日），较上一交易日上涨1.07%，近一年上涨52.1%。该基金现任基金经理为郑晓曦。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司业务及经营情况交流
答：公司主要从事车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售，致力于成为全球领先的汽车电机技术解决方案供应商。公司依托现有电机和流体技术，将现有业务规划布局为四大业务单元。在电机技术领域，划分为电机业务、电动模块业务；在流体技术领域，划分为驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务。
2025年公司实现营业收入 9.47亿元，净利润 1.67亿元。公司在利润端存在一定短期压力，主要系行业竞争加剧，产品毛利率有所下滑，同时叠加汇兑损失、可转债利息等因素的影响。
问题二请问公司清洗业务的未来增量来源？
从市场的区域划分来看，公司清洗系统业务主要集中于国内，海外公司具备良好的清洗部件业务基础，存在众多客户积累。公司近几年在逐步进行全球化生产布局，未来海外存在较大的市场增量空间。在国内，公司部分车企的配套份额较小，未来亦存在较大的竞争空间。从产品分类上看，公司目前清洗系统产品可分为(1) 在传统清洗业务领域，用途是清洗汽车挡风玻璃；公司已占据较高的市场份额，由于清洗系统行业本身面临着充分竞争的环境，这导致短期内业务增速承受一定压力；(2) DS 主动感知清洗系统，主要适用于 L3+级别的自动驾驶车型。DS主动感知清洗系统相比传统清洗系统价值量提升很大，对整个清洗系统行业而言，存在较大市场价值增量空间。
问题三请介绍下公司的谐波磁场电机技术特点及优势?
谐波磁场电机技术属于电机领域的底层技术变革，相比传统电机，谐波磁场电机具备诸多优势(1) 电机轻量化。谐波磁场电机的体积、重量、材料耗用相应减少，功率密度会显著高于传统电机；(2) 基于磁场的特殊性新设计，谐波磁场电机可大幅降低电机轴电流;(3) 谐波磁场电机的控制方法与传统电机一致，可以同样适配现有永磁同步电机的应用场景；(4) 成本优化。由于轻量化带来的材料投入减少，将进一步优化电机的成本结构，建立更为深厚的成本护城河。由于谐波磁场电机的特殊磁路设计，其制造精度和装配复杂度要求更高，具有更高的制造壁垒。
目前，公司在持续拓展该技术的实际应用推广，包括汽车现有电机品种，工业领域的滚筒电机以及人形机器人领域的电机品种等。
问题四请问公司产品的发展方向和思路？
公司依旧在践行既定的战略布局，稳步推进相关产品业务。在现有电机及流体技术领域，一方面拓源拓品，扩充产品类别，提升产品单车价值量。公司已在充电小门领域实现“电机”→“电机+执行器”→“充电小门总成”的总成化发展路径，未来有望在更多的应用场景上以电机作为“1”的支点，拓展周边衍生零部件“N”，发掘更多“1+N”的产品开拓机会。另一方面扩圈拓行业，重点开拓消费领域、工业领域和机器人赛道的产业需求。目前已在消费领域实现突破，在无人机电机、云台电机等品种上取得客户大批量定点。
问题五2026 年公司毛利率展望？
公司将通过持续开发新产品，同时积极开拓新市场、新客户，提升与巩固公司技术优势及核心竞争力，继续深化实施自动化、信息化改造，提升精益生产管理水平、管理效率、产品良率，实现更优的资源配置，以达到降本增效的目的。

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