盟升电子（688311）2025年年报简析：营收上升亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期盟升电子（688311）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入5.25亿元，同比上升276.78%，归母净利润-1638.08万元，同比上升93.97%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.77亿元，同比上升428.82%，第四季度归母净利润3116.46万元，同比上升121.64%。本报告期盟升电子盈利能力上升，毛利率同比增幅25.01%，净利率同比增幅98.34%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利5041万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率32.48%，同比增25.01%，净利率-3.28%，同比增98.34%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.18亿元，三费占营收比22.5%，同比减75.33%，每股净资产9.88元，同比增3.1%，每股经营性现金流1.23元，同比增168.39%，每股收益-0.1元，同比增94.12%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-50.64%,原因:公司发行的可转债在报告期内大部分转股，计提的财务费用同比减少。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为168.06%,原因:（1）报告期内，收入同比增加，销售回款较好；（2）2024年末，公司某银行账户因印鉴未变更导致银行账户收付受限，2025年1月，公司到开户行办理了预留印鉴信息变更手续，该银行账户支付受限已解除，根据会计准则，该账户余额1.52亿元在现金流量表中计入经营活动产生的现金流入。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为72.34%,原因:报告期内使用暂时闲置募集资金进行现金管理金额同比减少。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为98.16%,原因:报告期内银行借款增加。
5. 应收票据变动幅度为-37.88%,原因:公司收到的承兑汇票在报告期内到期兑付。
6. 应收款项变动幅度为41.76%,原因:报告期内收入增加。
7. 应收款项融资变动幅度为-100.0%,原因:公司收到的银行承兑汇票在报告期内到期兑付。
8. 预付款项变动幅度为-59.75%,原因:报告期内收到供应商货物，冲减预付款。
9. 其他应收款变动幅度为-44.09%,原因:报告期内收到退回的保证金。
10. 合同资产变动幅度为-100.0%,原因:报告期内收到了客户回款，冲减合同资产。
11. 其他流动资产变动幅度为-67.97%,原因:待抵扣的进项税减少。
12. 其他权益工具投资变动幅度为65.88%,原因:公司参股企业在报告期末公允价值增加。
13. 在建工程变动幅度为473.7%,原因:公司自制的专用设备和工装。
14. 使用权资产变动幅度为-37.58%,原因:公司融资租赁的车辆、子公司租赁的房屋折旧。
15. 其他非流动资产变动幅度为136.95%,原因:预付设备采购款。
16. 短期借款变动幅度为92.47%,原因:报告期内增加的银行借款。
17. 应付票据变动幅度为-36.22%,原因:公司开具的承兑汇票在报告期内到期兑付。
18. 应付账款变动幅度为94.32%,原因:报告期内公司订单增加，相应的原材料采购增加。
19. 合同负债变动幅度为35.46%,原因:报告期内预收客户账款增加。
20. 应交税费变动幅度为171.47%,原因:报告期内缴纳增值税增加，相应的应交附加税增加。
21. 其他流动负债变动幅度为89.19%,原因:合同负债增加，待转销销项税增加。
22. 长期借款变动幅度为-34.57%,原因:报告期内归还部分固定资产借款。
23. 租赁负债变动幅度为-100.0%,原因:报告期内，将车辆融资租赁重分类到一年内到期的非流动负债。
24. 预计负债的变动原因:报告期内未决诉讼，预计的诉讼赔偿。
25. 递延收益变动幅度为-31.35%,原因:报告期内，公司收到的政府补助满足条件，分期确认为其他收益。
26. 营业收入变动幅度为276.78%,原因:公司产品主要包括卫星导航、数据链、电子对抗、卫星通信等，广泛应用于国内特种行业和民用领域。报告期内，国内特种行业影响逐渐消除，公司原暂停、暂缓项目订单逐渐恢复执行，下游客户需求增加，公司订单增加。
27. 营业成本变动幅度为243.71%,原因:公司收入增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-3.28%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.38%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-12.95%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-4856.26万/-2.75亿/-1721.01万元，净经营资产分别为15.47亿/12.43亿/12.81亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.78/4.22/1.14，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.88亿/5.87亿/5.99亿元，营收分别为3.31亿/1.39亿/5.25亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-30.23%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在1.06亿元，每股收益均值在0.61元。

持有盟升电子最多的基金为长信国防军工量化混合A，目前规模为6.88亿元，最新净值1.9417（4月22日），较上一交易日上涨1.55%，近一年上涨60.04%。该基金现任基金经理为宋海岸。

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