保利发展（600048）2025年年报简析：净利润同比下降79.31%，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期保利发展（600048）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入3081.44亿元，同比下降1.13%，归母净利润10.35亿元，同比下降79.31%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1344.23亿元，同比上升4.29%，第四季度归母净利润-8.94亿元，同比上升68.2%。本报告期保利发展应收账款上升，应收账款同比增幅达54.53%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利19.55亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率12.75%，同比减8.46%，净利率1.63%，同比减47.84%，销售费用、管理费用、财务费用总计171.54亿元，三费占营收比5.57%，同比减6.8%，每股净资产16.03元，同比减0.34%，每股经营性现金流1.27元，同比增142.74%，每股收益0.09元，同比减78.57%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.27%，历来资本回报率不强。去年的净利率为1.63%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.79%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为1.27%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.8%/3.5%/1.8%，净经营利润分别为178.78亿/97.38亿/50.22亿元，净经营资产分别为2618.59亿/2805.42亿/2750.48亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.99/1.11/1.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3434.29亿/3466.32亿/3178.12亿元，营收分别为3468.28亿/3116.66亿/3081.44亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为26.98%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.58%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达28.71%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达28.93%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达736.64%）
4. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达216.84%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在19.92亿元，每股收益均值在0.17元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是中泰证券(上海)资管的姜诚，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为115.53亿元，已累计从业9年14天。

持有保利发展最多的基金为房地产ETF南方，目前规模为46.79亿元，最新净值1.4025（4月17日），较上一交易日上涨1.5%，近一年下跌0.09%。该基金现任基金经理为罗文杰。

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