森鹰窗业（301227）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期森鹰窗业（301227）发布2025年年报。根据财报显示，森鹰窗业增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入6.11亿元，同比上升7.79%，归母净利润-4808.15万元，同比下降13.96%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1.72亿元，同比下降9.34%，第四季度归母净利润-2778.04万元，同比下降184.86%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.08亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率20.09%，同比减0.87%，净利率-7.89%，同比减4.95%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.03亿元，三费占营收比16.88%，同比减1.05%，每股净资产17.03元，同比减3.7%，每股经营性现金流1.34元，同比增2.61%，每股收益-0.53元，同比减15.22%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为55.58%,原因:本期银行利息收入减少。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为2.61%,原因:本报告期购入原材料、支付工资及所得税费下降。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-64.7%,原因:本报告期购买现金管理产品，期末尚未赎回规模较上期增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-45.78%,原因:本报告期银行借款减少。
5. 应收款项变动幅度为-32.4%,原因:本期应收账款坏账准备计提增加。
6. 合同资产变动幅度为-50.52%,原因:本期一年内到期的质保金坏账准备计提增加。
7. 投资性房地产变动幅度为274.36%,原因:本期新增对外出租房产。
8. 固定资产变动幅度为33.49%,原因:本期募投项目转固。
9. 在建工程变动幅度为-53.75%,原因:本期募投项目转固。
10. 长期待摊费用变动幅度为-65.29%,原因:本期摊销。
11. 递延所得税资产变动幅度为31.14%,原因:坏账增加，可抵扣暂时性差异增加。
12. 交易性金融资产变动幅度为-35.29%,原因:本期收益凭证到期。
13. 应收票据变动幅度为186.41%,原因:票据回款增加。
14. 其他流动资产变动幅度为1417.24%,原因:留抵增值税增加。
15. 其他应付款变动幅度为41.96%,原因:应付经销商返利增加。
16. 递延收益变动幅度为95.3%,原因:本期收到的与资产相关的政府补助增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-7.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.94%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为-2.76%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为13.8%/--/--，净经营利润分别为1.46亿/-4257.61万/-4816.65万元，净经营资产分别为10.57亿/10.73亿/11.78亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.45/0.52/0.35，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.25亿/2.97亿/2.17亿元，营收分别为9.4亿/5.67亿/6.11亿元。

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