中信博（688408）2025年年报简析：净利润同比下降101.6%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期中信博（688408）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入68.85亿元，同比下降23.72%，归母净利润-1010.26万元，同比下降101.6%。按单季度数据看，第四季度营业总收入15.07亿元，同比下降50.49%，第四季度归母净利润-1.31亿元，同比下降164.38%。本报告期中信博三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达84.79%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利8.35亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率17.11%，同比减8.12%，净利率-0.08%，同比减101.16%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.44亿元，三费占营收比10.8%，同比增84.79%，每股净资产18.74元，同比减7.17%，每股经营性现金流-5.18元，同比减3234.64%，每股收益-0.05元，同比减101.61%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为17.28%,原因:销售人员数量及薪酬、差旅及交通费、展会及广告宣传费增加。
2. 管理费用变动幅度为36.53%,原因:管理人员数量及薪酬、差旅及交通费、办公及服务费增加。
3. 研发费用变动幅度为-20.76%,原因:研发人员数量及薪酬、材料费减少。
4. 财务费用变动幅度为212.65%,原因:汇兑损失增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-3242.53%,原因:公司存货增加及预付供应商采购款增加较多。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为90.58%,原因:公司赎回到期理财产品增幅，大于购买理财产品增幅。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-54.76%,原因:上期收到定向增发股票募集资金。
8. 交易性金融资产变动幅度为-43.31%,原因:期末未到期理财产品减少。
9. 应收票据变动幅度为-67.14%,原因:前期承兑汇票到期及下半年收到的汇票减少。
10. 预付款项变动幅度为75.36%,原因:在手订单增加，预备性采购钢材增加。
11. 其他应收款变动幅度为-33.37%,原因:期末备用金及其他款项减少。
12. 存货变动幅度为47.75%,原因:交付延期，发出商品增加。
13. 长期股权投资变动幅度为-35.44%,原因:联营公司亏损。
14. 使用权资产变动幅度为-56.09%,原因:厂房退租。
15. 长期待摊费用变动幅度为56.63%,原因:厂区装修。
16. 其他非流动资产变动幅度为569.54%,原因:预付设备采购款增加。
17. 合同负债变动幅度为222.66%,原因:新签合同增加，预收客户款项。
18. 应付职工薪酬变动幅度为-44.74%,原因:业绩下滑，期末计提的工资及奖金金额减少。
19. 应交税费变动幅度为45.82%,原因:期末应交增值税增加。
20. 其他应付款变动幅度为75.65%,原因:期末待付代收款金额增加较大。
21. 一年内到期的非流动负债变动幅度为215.13%,原因:一年内到期的长期借款增加。
22. 其他流动负债变动幅度为-61.39%,原因:未终止确认票据减少。
23. 长期借款变动幅度为113.64%,原因:本期公司新增信用借款。
24. 租赁负债变动幅度为-68.7%,原因:厂房退租。
25. 库存股变动幅度为111.89%,原因:公司回购股票。
26. 其他综合收益变动幅度为-1071.78%,原因:海外公司报表折算汇率影响。
27. 专项储备变动幅度为31.33%,原因:公司据上年度营业收入计提的安全生产费增加。
28. 营业收入变动幅度为-23.72%,原因:公司整体销售受部分市场订单交期延缓影响，公司产品交付、验收及收入确认节奏相应延迟，短期内在手订单转化为收入的规模不及预期，收入确认规模同比下降23.72%。
29. 营业成本变动幅度为-22.31%,原因:随营业收入减少而减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.6%，资本回报率不强。去年的净利率为-0.08%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.55%，投资回报也较好，其中最惨年份2021年的ROIC为0.37%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠债权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为121.9%/48.5%/--，净经营利润分别为3.45亿/6.45亿/-571.63万元，净经营资产分别为2.83亿/13.31亿/23.75亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.01/0.07/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4533.04万/6.43亿/14.33亿元，营收分别为63.9亿/90.26亿/68.85亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为67.78%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-2.39%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在6.79亿元，每股收益均值在3.1元。

持有中信博最多的基金为国投瑞银盛煊混合A，目前规模为5.17亿元，最新净值1.8194（4月17日），较上一交易日下跌1.22%，近一年上涨54.41%。该基金现任基金经理为周思捷。

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