惠发食品（603536）2025年年报简析：净利润同比下降319.34%

据证券之星公开数据整理，近期惠发食品（603536）发布2025年年报。根据财报显示，惠发食品净利润同比下降319.34%。截至本报告期末，公司营业总收入14.1亿元，同比下降26.78%，归母净利润-6955.19万元，同比下降319.34%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.45亿元，同比下降44.51%，第四季度归母净利润-3033.49万元，同比下降360.18%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率17.98%，同比增2.58%，净利率-4.88%，同比减647.48%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.79亿元，三费占营收比19.76%，同比增22.74%，每股净资产1.57元，同比减14.86%，每股经营性现金流0.2元，同比减23.19%，每股收益-0.28元，同比减300.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项变动幅度为-22.76%,原因:公司本期营业收入减少。
2. 预付款项变动幅度为7.25%,原因:公司本期预付货款增加。
3. 其他应收款变动幅度为-56.25%,原因:公司本期保证金减少。
4. 其他流动资产变动幅度为91.83%,原因:公司本期留抵进项和待摊服务费增加。
5. 长期股权投资变动幅度为-23.6%,原因:公司本期对参股公司的投资亏损增加。
6. 使用权资产变动幅度为-66.04%,原因:公司本期租赁停止和租赁到期。
7. 长期待摊费用变动幅度为-44.6%,原因:公司本期待摊费用摊销。
8. 其他非流动资产变动幅度为39.49%,原因:公司本期预付长期资产款项增加。
9. 应付账款变动幅度为-27.59%,原因:公司本期采购总额减少。
10. 合同负债变动幅度为-36.15%,原因:公司本期预收的货款减少。
11. 应交税费变动幅度为-43.05%,原因:公司本期增值税减少。
12. 其他应付款变动幅度为-30.5%,原因:公司本期限制性股票回购义务减少。
13. 一年内到期的非流动负债变动幅度为30.6%,原因:公司本期一年内到期的长期借款增加。
14. 租赁负债变动幅度为-89.85%,原因:公司本期租赁停止和租赁到期。
15. 长期应付款变动幅度为-69.51%,原因:公司本期融资租赁款转入一年内到期的非流动负债。
16. 递延收益变动幅度为-45.83%,原因:公司本期与资产相关的政府补助摊销。
17. 营业收入变动幅度为-26.78%,原因:受冻品市场竞争激烈和学校团餐市场政策变化的影响，各渠道本期收入均出现下滑。
18. 营业成本变动幅度为-27.18%,原因:公司本期收入减少带来的成本减少。
19. 销售费用变动幅度为-11.76%,原因:公司本期市场推广费用、职工薪酬和折旧减少。
20. 管理费用变动幅度为-8.75%,原因:公司本期职工薪酬减少。
21. 财务费用变动幅度为-9.35%,原因:公司本期利息支出减少。
22. 研发费用变动幅度为-23.97%,原因:公司本期人工费减少。
23. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-23.9%,原因:公司本期销售商品、提供劳务收到的现金减少。
24. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为50.82%,原因:公司本期投资支付的现金减少。
25. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-2672.68%,原因:公司本期取得借款收到的现金减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-4.88%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.99%，投资回报一般，其中最惨年份2021年的ROIC为-10.54%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报8份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.6%/--/--，净经营利润分别为1272.92万/-1257.94万/-6885.53万元，净经营资产分别为8.14亿/7.17亿/6.76亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.05/0.05/0.07，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9424.44万/1.02亿/1亿元，营收分别为19.97亿/19.25亿/14.1亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为31.31%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为11.72%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达41.34%）

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