华塑股份（600935）2025年年报简析：亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期华塑股份（600935）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入46.61亿元，同比下降8.86%，归母净利润-1.54亿元，同比上升64.16%。按单季度数据看，第四季度营业总收入12.12亿元，同比下降10.6%，第四季度归母净利润-3376.3万元，同比上升84.45%。本报告期华塑股份盈利能力上升，毛利率同比增幅79.96%，净利率同比增幅60.68%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率11.0%，同比增79.96%，净利率-3.3%，同比增60.68%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.51亿元，三费占营收比5.39%，同比减7.68%，每股净资产1.66元，同比减1.72%，每股经营性现金流0.07元，同比减10.25%，每股收益-0.04元，同比增66.67%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为367.03%,原因:费用化利息支出增加。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为72.09%,原因:工程项目建设减少，构建固定资产支出减少。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-122.87%,原因:借款减少。
4. 货币资金变动幅度为-53.41%,原因:本期支付年产12万吨生物可降解新材料项目等在建项目的尾款及归还到期借款较多。
5. 预付款项变动幅度为-61.75%,原因:期末预付供应商的采购款减少。
6. 其他流动资产变动幅度为-45.28%,原因:本期工程采购进项税较上期减少。
7. 长期待摊费用变动幅度为456.55%,原因:无为华塑的后采区于本年9月开始开采，后采区的林地补偿费由其他非流动资产转入长期待摊费用并摊销。
8. 其他非流动资产变动幅度为-96.03%,原因:林地补偿费转入长期待摊费用。
9. 应付票据变动幅度为-37.5%,原因:本期末票据结算方式比例较上期末有所减少。
10. 其他应付款变动幅度为-39.64%,原因:随着本期定增项目的2亿资金到位，按规定归还了7000万的国拨资金，导致期末其他应付款余额较上期末有所下降。
11. 一年内到期的非流动负债变动幅度为65.16%,原因:一年内到期的长期借款增加。
12. 长期借款变动幅度为-59.62%,原因:本期归还长期借款较多。
13. 递延收益变动幅度为23.16%,原因:本期收到政府补助。
14. 递延所得税负债变动幅度为-100.0%,原因:递延所得税资产负债净额列示。
15. 专项储备变动幅度为-37.7%,原因:本期安全生产投入较大。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-3.3%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.67%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-6.28%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为0.5%/--/--，净经营利润分别为3017.19万/-4.29亿/-1.54亿元，净经营资产分别为60.9亿/66.41亿/68.27亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.24/-0.36/-0.3，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-13.51亿/-18.56亿/-14亿元，营收分别为55.63亿/51.14亿/46.61亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为18.1%）

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