据证券之星公开数据整理，近期紫光股份（000938）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入967.48亿元，同比上升22.43%，归母净利润16.86亿元，同比上升7.19%。按单季度数据看，第四季度营业总收入194.27亿元，同比下降3.75%，第四季度归母净利润2.82亿元，同比上升3166.32%。本报告期紫光股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达751.25%。
该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利19.31亿元左右。
本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率14.59%，同比减16.09%，净利率2.24%，同比减10.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计62.71亿元，三费占营收比6.48%，同比减16.38%，每股净资产5.16元，同比增10.61%，每股经营性现金流1.22元，同比增42.86%，每股收益0.59元，同比增7.18%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：- 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为42.86%,原因:本期公司子公司销售回款增加、收到的税费返还增加。
- 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-47.82%,原因:本期公司子公司构建长期资产支出及投资联营公司增加。
- 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为82.24%,原因:公司上期支付新华三集团有限公司30%股权收购对价而本期无该事项以及本期公司子公司取得借款的现金流入较上期减少综合影响。
- 现金及现金等价物净增加额变动幅度为117.46%,原因:公司上期支付新华三集团有限公司30%股权收购对价而本期无该事项以及本期公司子公司取得借款的现金流入较上期减少综合影响。
- 交易性金融资产变动幅度为-31.79%,原因:本期公司子公司理财产品到期。
- 衍生金融资产变动幅度为-100.0%,原因:本期公司子公司新华三集团有限公司所持衍生金融工具因汇率变动公允价值变动。
- 预付款项变动幅度为43.72%,原因:本期公司子公司预付供应商采购款增加。
- 其他应收款变动幅度为-56.21%,原因:本期公司子公司政府补助收回以及部分涉及争议/诉讼的款项结转。
- 合同资产变动幅度为-51.62%,原因:本期公司子公司新华三集团有限公司合同资产达到收款条件转入应收账款。
- 其他流动资产变动幅度为31.45%,原因:本期公司子公司待抵扣增值税及预提退货准备增加。
- 投资性房地产变动幅度为-34.73%,原因:本期公司子公司投资性房地产终止确认。
- 长期股权投资变动幅度为51.54%,原因:本期公司子公司投资联营公司。
- 在建工程变动幅度为139.22%,原因:本期紫光数字经济科技园（一期）智能工厂项目和总部基地项目等项目投入增加。
- 其他非流动资产变动幅度为-63.6%,原因:本期随着合同验收，对应的合同履约成本及合同资产结转。
- 短期借款变动幅度为56.65%,原因:本期公司子公司新华三集团有限公司等短期借款增加。
- 衍生金融负债的变动原因:本期公司子公司新华三集团有限公司等所持衍生金融工具因汇率变动公允价值变动。
- 应付票据变动幅度为79.94%,原因:本期公司子公司新华三集团有限公司等票据结算增加。
- 其他应付款变动幅度为-33.21%,原因:本期公司子公司代收代付款项、押金保证金等减少。
- 其他非流动负债变动幅度为467.44%,原因:本期公司子公司长期押金增加。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为6.84%，历来资本回报率一般。去年的净利率为2.24%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.12%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为5.07%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报26份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
- 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
- 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及债权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
- 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.4%/5.4%/5.4%，净经营利润分别为36.85亿/19.82亿/21.71亿元，净经营资产分别为353.93亿/370.48亿/398.5亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.25/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为186.93亿/198.94亿/203.66亿元，营收分别为773.08亿/790.24亿/967.48亿元。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为9.43%、货币资金/流动负债仅为18.25%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.73%）
- 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达32.11%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达22.8%）
- 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达77.62%）
- 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达751.25%）
持有紫光股份最多的基金为兴全沪深300LOF，目前规模为46.62亿元，最新净值2.6837（4月15日），较上一交易日上涨0.0%，近一年上涨15.07%。该基金现任基金经理为申庆。
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