据证券之星公开数据整理，近期西藏天路（600326）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入35.51亿元，同比上升13.15%，归母净利润-5683.05万元，同比上升45.5%。按单季度数据看，第四季度营业总收入11.38亿元，同比上升4.06%，第四季度归母净利润-7943.06万元，同比下降107.32%。本报告期西藏天路公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达51.36%。
本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率15.96%，同比减3.43%，净利率-1.65%，同比增62.21%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.02亿元，三费占营收比14.14%，同比减18.3%，每股净资产2.9元，同比增0.46%，每股经营性现金流0.21元，同比减36.05%，每股收益-0.04元，同比增50.0%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：- 交易性金融资产变动幅度为-40.42%,原因:出售部分持有的其他上市公司股票。
- 应收票据变动幅度为-44.45%,原因:控股子公司高争股份到期票据兑付。
- 应收利息变动幅度为379.74%,原因:本期确认应收的工程垫资款利息和财务资助利息。
- 应收股利变动幅度为324.27%,原因:本期确认长九公司宣告发放的现金股利。
- 其他流动资产变动幅度为-30.67%,原因:待抵扣的增值税进项和预缴的税金减少。
- 在建工程变动幅度为32.72%,原因:昌都高争二期余热发电和石膏矿改扩建项目、公司拉萨南北山绿化、朗县高争熟料生产线迁建项目本期投入。
- 使用权资产变动幅度为-75.0%,原因:协议终止和折旧。
- 商誉变动幅度为-40.41%,原因:计提减值。
- 长期待摊费用变动幅度为115.88%,原因:控股子公司昌都高争矿山造林绿化养护转入摊销。
- 短期借款变动幅度为-35.3%,原因:本报告期到期归还借款。
- 预收款项变动幅度为-99.03%,原因:期初预收的租金转收入。
- 应付利息变动幅度为-100.0%,原因:本期兑付了计提的利息。
- 应付股利变动幅度为-64.1%,原因:控股子公司高争股份兑付股利。
- 应交税费变动幅度为-32.78%,原因:应交增值税和应交企业所得税期末余额减少。
- 一年内到期的非流动负债变动幅度为32.61%,原因:一年内即将到期的债券重分类。
- 其他流动负债变动幅度为42.46%,原因:待转销项税增加。
- 应付债券变动幅度为-100.0%,原因:一年内即将到期的债券重分类。
- 租赁负债变动幅度为-89.16%,原因:协议终止。
- 长期应付款变动幅度为-48.08%,原因:控股子公司高争股份本期缴纳部分矿权收益金。
- 预计负债变动幅度为72.44%,原因:确认亏损项目预计亏损。
- 其他权益工具变动幅度为-100.0%,原因:可转债转股和到期兑付。
- 库存股变动幅度为-100.0%,原因:回购注销未实现股权激励剩余股份。
- 营业收入变动幅度为13.15%,原因:建筑板块：公司存量的索县乡村公路改建工程项目、藏建·康祥项目、那曲市达前乡干觉村至比如县夏曲镇玉纳村(S506岔口)公路改建项目进入施工高峰期，年初至本报告期末该部分项目营业收入同比增加35,043.86万元；建材板块：昌都高争本期川藏铁路项目销量大幅上涨，带动水泥销量较去年同期增加25.39万吨，本期收入比去年同期增加8,670.63万元。
- 营业成本变动幅度为13.92%,原因:本报告期建筑板块、建材板块营业收入增加。
- 销售费用变动幅度为7.83%,原因:控股子公司重庆重交销售人员工资及差旅费增加。
- 管理费用变动幅度为-2.28%,原因:本报告期母公司职工薪酬减少。
- 财务费用变动幅度为-33.39%,原因:本报告期LPR进一步下调且有息负债规模同比降低。
- 研发费用变动幅度为37.87%,原因:本报告期母公司和控股子公司昌都高争部分研发费用本期投入增加。
- 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-34.16%,原因:本报告期销售商品、提供劳务收到的现金下降幅度高于购买商品、接受劳务支出的现金降幅。
- 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为804.07%,原因:本报告期收到股本和股票回款及固定资产投资支付的现金减少。
- 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-19.14%,原因:本期偿还债务支付的现金同比增幅较大。
- 其他收益变动幅度为-55.82%,原因:本期确认的政府补贴减少。
- 投资收益变动幅度为178.94%,原因:本报告期股票出售收益增加。
- 公允价值变动收益变动幅度为-167.29%,原因:本报告持有的股票价格下跌。
- 信用减值损失变动幅度为46.9%,原因:本报告期应收款项按账龄计提的坏账减少。
- 资产减值损失变动幅度为-78.19%,原因:工程应收保证金和已完工未结算资产和商誉计提的减值损失增加。
- 资产处置收益变动幅度为127.24%,原因:固定资产出售收益增加。
- 营业外支出变动幅度为-88.34%,原因:控股子公司罚款支出同比减少。
- 所得税费用变动幅度为176.4%,原因:子公司可于未来抵扣的递延所得税资产减少影响当期所得税费用增加。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为0.03%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为-1.65%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.17%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为-3.95%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份5次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
- 偿债能力：公司现金资产非常健康。
- 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-5.39亿/-1.37亿/-5875.58万元，净经营资产分别为38亿/34.9亿/30.74亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.27/0.25/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为11.16亿/7.91亿/7.54亿元，营收分别为40.97亿/31.38亿/35.51亿元。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为70.1%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.52%）
- 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达25.46%）
持有西藏天路最多的基金为广发中证全指建筑材料指数A，目前规模为2.81亿元，最新净值0.9693（4月10日），较上一交易日下跌0.05%，近一年上涨8.21%。该基金现任基金经理为陆志明。
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