天顺风能（002531）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期天顺风能（002531）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入53.88亿元，同比上升10.85%，归母净利润-2.36亿元，同比下降215.21%。按单季度数据看，第四季度营业总收入16.65亿元，同比上升28.09%，第四季度归母净利润-3.05亿元，同比下降250.06%。本报告期天顺风能公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达88.33%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利7.68亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率18.94%，同比减3.02%，净利率-2.45%，同比减158.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.63亿元，三费占营收比14.17%，同比增0.98%，每股净资产4.82元，同比减3.01%，每股经营性现金流0.47元，同比增39.85%，每股收益-0.13元，同比减215.2%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为50.43%,原因:停产工厂折旧摊销转入、海工装备及海外业务拓展的人工成本增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为39.85%,原因:本报告期公司销售与购买商品的净现金流入增加。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-55.53%,原因:本报告期公司电站建设、海工、海外投资增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为33.65%,原因:本报告期电站建设投入增加，公司净借款流入增加。
5. 在建工程变动幅度为554.94%,原因:公司濮阳天业风电场、京山风电场、钟祥风电场、沙洋储能以及阳江海工基地、德国海工基地本期投入增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.85%，资本回报率不强。去年的净利率为-2.45%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.06%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为0.85%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报15份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.2%/1%/--，净经营利润分别为7.82亿/2.04亿/-1.32亿元，净经营资产分别为185.11亿/196.45亿/216.41亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.44/0.81/0.64，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为33.79亿/39.47亿/34.48亿元，营收分别为77.27亿/48.6亿/53.88亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为17.21%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为18.17%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达46.67%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达11.61%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在7.58亿元，每股收益均值在0.42元。

持有天顺风能最多的基金为汇丰晋信中小盘股票，目前规模为26.43亿元，最新净值3.3596（3月31日），较上一交易日下跌2.36%，近一年上涨26.24%。该基金现任基金经理为郑小兵。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：海外尤其是欧洲海风行业的进展情况如何？
答：欧洲海上风电产业政策加速，英国、德国、丹麦等国推出新一轮海上风电建设目标，行业进展持乐观态度。2028年至2032年的海上风电需求上涨确定性较高，但海上风电基础环节产能建设严重落后，国内有条件建设的产能也较稀缺，未来五年该环节前景乐观。

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