宁沪高速（600377）2025年年报简析：净利润同比下降7.13%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期宁沪高速（600377）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入202.89亿元，同比下降12.54%，归母净利润45.94亿元，同比下降7.13%。按单季度数据看，第四季度营业总收入73.08亿元，同比下降20.04%，第四季度归母净利润7.57亿元，同比下降8.49%。本报告期宁沪高速盈利能力上升，毛利率同比增幅14.41%，净利率同比增幅6.62%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利50.72亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率30.07%，同比增14.41%，净利率23.76%，同比增6.62%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.2亿元，三费占营收比5.52%，同比增1.53%，每股净资产8.23元，同比增7.37%，每股经营性现金流1.34元，同比增7.05%，每股收益0.91元，同比减7.13%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产变动幅度为-41.03%,原因:本报告期末公司持有的理财产品较期初减少。
2. 其他应收款变动幅度为-73.65%,原因:本报告期江苏银行公司已宣告发放尚未支付的现金股利较期初减少。
3. 短期借款变动幅度为24.99%,原因:本报告期金融机构短期借款较期初增加。
4. 合同负债变动幅度为-76.69%,原因:本报告期子公司地产项目交付结转。
5. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-68.53%,原因:本报告期将一年内到期的应付债券兑付。
6. 应付债券变动幅度为499.94%,原因:本报告期发行公司债及中票60亿元。
7. 专项储备变动幅度为62.37%,原因:本报告期子公司计提的安全生产费。
8. 营业收入变动幅度为-12.54%,原因:本报告期对路桥项目的建设投入同比减少，建造期收入相应减少。
9. 营业成本变动幅度为-17.03%,原因:本报告期对路桥项目的建设投入同比减少，建造期成本相应减少。
10. 销售费用变动幅度为-3.31%,原因:本报告期人工成本等费用同比减少。
11. 管理费用变动幅度为-5.54%,原因:本报告期改扩建项目咨询费等费用同比减少。
12. 财务费用变动幅度为-13.01%,原因:本报告期国内贷款市场报价利率（LPR）下降及公司采取积极有效的融资措施，导致公司利息费用化的有息债务综合借贷利率同比降低。
13. 研发费用的变动原因:本报告期云杉清能公司投入的数字化平台项目的摊销支出。
14. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为7.05%,原因:本报告期公司通行费收入同比增加，通过降本增效各项有效举措各项成本费用同比减少。
15. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为43.31%,原因:本报告期对路桥项目的建设投入同比减少。
16. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-154.46%,原因:公司主动优化资本结构，控制债务规模，本报告期内公司借款取得的现金净流入及子公司收到的资本金同比减少。
17. 公允价值变动收益变动幅度为72.2%,原因:本报告期子公司持有的其他非流动金融资产公允价值损失较同期收窄。
18. 投资收益变动幅度为-29.52%,原因:本报告期江苏银行公司分红周期调整，分红额大幅减少，以及联营企业贡献的投资收益同比减少。
19. 资产处置收益变动幅度为-103.13%,原因:去年陆马一级公路终止收费，确认资产处置收益。
20. 信用减值损失变动幅度为-217.71%,原因:上年收回应收款项及本报告期按应收款项余额计提坏账准备。
21. 其他收益变动幅度为330.05%,原因:本报告期确认锡宜高速改扩建政府补助。
22. 其他综合收益的税后净额变动幅度为-62.45%,原因:本报告期集团持有的其他权益工具投资公允价值变动较同期减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.6%，历来资本回报率一般。去年的净利率为23.76%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.93%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为6.11%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 融资分红：公司预估股息率4.38%。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.7%/9.7%/8.1%，净经营利润分别为46.1亿/51.7亿/48.21亿元，净经营资产分别为475.22亿/535.49亿/592.19亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.06/0.07/0.01，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8.94亿/15.14亿/1.82亿元，营收分别为151.92亿/231.98亿/202.89亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为31.79%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达29.96%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在47.09亿元，每股收益均值在0.93元。

持有宁沪高速最多的基金为汇安泓阳三年持有期混合，目前规模为5.96亿元，最新净值1.3877（3月27日），较上一交易日下跌0.57%，近一年上涨39.99%。该基金现任基金经理为邹唯。

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