浩辰软件（688657）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期浩辰软件（688657）发布2025年年报。根据财报显示，浩辰软件增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入3.32亿元，同比上升14.89%，归母净利润5080.16万元，同比下降19.36%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1.02亿元，同比上升11.76%，第四季度归母净利润924.9万元，同比下降67.33%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利6650万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率92.59%，同比增0.64%，净利率15.31%，同比减30.15%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.71亿元，三费占营收比51.49%，同比增11.78%，每股净资产21.6元，同比减0.2%，每股经营性现金流1.4元，同比增37.85%，每股收益0.78元，同比减18.75%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产变动幅度为-66.26%,原因:赎回上期结构性存款。
2. 存货变动幅度为120.18%,原因:技术开发服务增加。
3. 在建工程的变动原因:新建AI服务器设备尚在安装中。
4. 无形资产变动幅度为1970.16%,原因:公司收购CadLine，获得相关无形资产。
5. 商誉的变动原因:收购CadLine。
6. 长期待摊费用变动幅度为170.35%,原因:本期新增装修费用。
7. 递延所得税资产变动幅度为36.18%,原因:坏账准备增加和未确认收入的履约义务增加。
8. 应交税费变动幅度为74.04%,原因:应交企业所得税增加。
9. 其他应付款变动幅度为279.71%,原因:尚未支付第三方款项增加。
10. 一年内到期的非流动负债变动幅度为85.35%,原因:一年内到期的租赁负债增加。
11. 租赁负债变动幅度为93.4%,原因:新增长期租赁场所。
12. 递延收益的变动原因:收到综合补助资金。
13. 递延所得税负债的变动原因:收购CadLine无形资产增值。
14. 其他非流动负债变动幅度为41.32%,原因:1年以上的履约义务尚未确认收入。
15. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为37.85%,原因:公司各业务板块增长策略落地及前期措施效果显现推动公司收入增长。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.43%，资本回报率不强。然而去年的净利率为15.31%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为21.17%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为2.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为115.9%/157.5%/65.6%，净经营利润分别为5413.86万/6333.87万/5083.16万元，净经营资产分别为4671.67万/4021.78万/7748.09万元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.05/0.03/0.01，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1295.73万/794.25万/290.58万元，营收分别为2.78亿/2.89亿/3.32亿元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请简要介绍公司2025年业绩情况？
答：公司主要从事研发设计类工业软件的研发和销售业务，在全球范围内针对B端用户推广二三维CD软件、针对C端用户推广云化CD软件，2025年公司采用内生式与外延式相结合的方式，围绕主业精进发展，境内、外CD软件业务、CD云化业务业绩全线增长，维持较高利润水平。根据2025年业绩快报，公司实现营业收入33,135.00万元，较2024年增加4,230.65万元，同比增长14.64%，实现归属于母公司所有者的净利润5,017.08万元，归母净利率15.14%。经审计的公司业绩及具体经营情况，可关注预计于3月28日披露的2025年年度报告。
2、CD是否存在被I模型颠覆的风险？
工业设计领域存在多重核心壁垒，I难以突破，尚不具备颠覆性替代CD软件的产业基础首先，工业设计领域缺乏高质量、可用于训练的有效语料，CD文件格式多样，核心数据结构不开放，参数化规则、特征树、约束关系等设计意图难以被I解析；其次，CD模型基于拓扑与几何构建，复杂度远超文本和图像，I难以保证复杂模型的几何合理性与可编辑性；再次，I在设计中难以深度理解产品功能、工艺要求、使用场景等背后的工业逻辑与工程属性，行业know-how的机器可读性不高，大量垂直领域设计规范与专业逻辑无法被I准确理解并应用；最后，工业设计对精度、合规性、稳定性要求极高，I生成结果在施工、生产过程中的可靠性无法验证，难以满足工业场景的刚性要求。
中长期来看，公司业已积极开展I相关技术的积累与探索，深度融合工业机理与行业知识，聚焦智能辅助设计场景，充分发挥I在提升设计效率、优化设计流程等方面的作用，推动I成为工业设计的有效辅助工具。
3、公司在I领域已经取得了哪些进展？
公司坚持自主可控的发展战略，持续深耕CD领域，积极推动I等前沿技术与CD产品的融合创新。2025年，多项I CD应用功能率先在面向个人用户的CD云化产品中落地，通过融合I技术实现图纸空间自动识别、楼梯间智能排布等智能化功能，显著提升了用户体验与设计效率。
长期以来，公司积极关注I等新兴技术在CD场景中的应用价值，以“整体布局、阶段发展，用户导向、价值为本”为指导思想，全面梳理CD+I应用场景，以CD二维图纸与三维模型识别为核心，依托现有成熟的常规大模型技术，推动I功能应用落地。未来，公司将持续探索并完善产品的I结合功能，切实提升I技术与CD产品在真实应用场景中的融合效果。
4、公司致力于发展全球化业务，中东战争局势对公司业绩有何影响？
公司聚焦全球化发展的长期战略路线，不仅在中国市场有广泛的用户规模，而且与韩国、波兰、日本、泰国、巴西、意大利、阿联酋、土耳其等100多个国家或地区的70多家经销商建立了稳定的合作关系，覆盖众多知名客户和海量用户规模。截至2025年半年度，公司境外收入占比已超过总营收的40%。
公司境外销售区域分布广泛，单一国家或地区对公司收入的直接负面影响相对较小。根据最近一个会计年度，公司中东业务收入不足总营收的2%，且未在中东地区设立重大投资项目和分支机构。

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