上海莱士（002252）2025年年报简析：净利润同比下降28.1%，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期上海莱士（002252）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入73.48亿元，同比下降10.13%，归母净利润15.77亿元，同比下降28.1%。按单季度数据看，第四季度营业总收入12.57亿元，同比下降32.49%，第四季度归母净利润1.06亿元，同比下降70.1%。本报告期上海莱士应收账款上升，应收账款同比增幅达31.7%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利26.14亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率37.37%，同比减7.9%，净利率21.46%，同比减20.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.62亿元，三费占营收比10.37%，同比增1.77%，每股净资产4.89元，同比增1.66%，每股经营性现金流-0.05元，同比增31.81%，每股收益0.24元，同比减27.27%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-17.97%,原因:公司业务推广费及广告宣传费同比下降。
2. 管理费用变动幅度为2.05%,原因:2025年6月南岳生物纳入合并范围。
3. 财务费用变动幅度为-20.87%,原因:汇率波动汇兑收益增加。
4. 研发费用变动幅度为-10.97%,原因:技术专利许可费减少。
5. 经营活动现金流入小计变动幅度为-3.94%,原因:本年销售商品收到的现金较上略有减少。
6. 经营活动现金流出小计变动幅度为-5.57%,原因:购买商品、接受劳务支付的现金减少。
7. 投资活动现金流入小计变动幅度为4.4%,原因:本年收回的到期定期存款本金及利息较上年增加。
8. 投资活动现金流出小计变动幅度为45.58%,原因:集团在2025年度推进战略投资布局，收购南岳生物产生较大投资支出。
9. 筹资活动现金流入小计变动幅度为23210.34%,原因:通过增加外部债权融资支持重大投资，强化长期发展动能本年取得借款增加。
10. 筹资活动现金流出小计变动幅度为127.58%,原因:1）本期回购股份支付的现金增加；2）偿还债务支付的现金增加。
11. 货币资金变动幅度为-53.01%,原因:2025年度推进战略投资布局，收购南岳生物及股份回购支出。
12. 应收款项变动幅度为31.7%,原因:销售信用政策调整。
13. 存货变动幅度为25.0%,原因:当期收购南岳生物并表增加。
14. 固定资产变动幅度为39.58%,原因:当期收购南岳生物并表增加。
15. 短期借款的变动原因:当期新增贷款及收购南岳生物并表增加。
16. 长期借款的变动原因:当期新增贷款及收购南岳生物并表增加。
17. 一年内到期的非流动资产的变动原因:一年内到期定期存款。
18. 其他流动资产变动幅度为-22.6%,原因:当期待抵扣增值税进项税减少。
19. 无形资产变动幅度为51.04%,原因:当期收购南岳生物。
20. 应付账款变动幅度为-68.14%,原因:采购政策调整，当期代理进口白蛋白应付货款减少。
21. 一年内到期非流动负债变动幅度为2426.62%,原因:当期收购南岳生物并表增加的银行贷款。
22. 其他应付款变动幅度为114.12%,原因:当期新增收购南岳生物的股权转让尾款及或有对价款；以及2025年前三季度股利截止当期末尚未派发。
23. 库存股变动幅度为577.56%,原因:当期发生股份回购。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.54%，资本回报率不强。然而去年的净利率为21.46%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.05%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为-12.43%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报17份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为19.2%/18.7%/8.8%，净经营利润分别为17.77亿/21.94亿/15.77亿元，净经营资产分别为92.81亿/117.17亿/178.62亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.33/0.57/0.96，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为26.01亿/46.41亿/70.57亿元，营收分别为79.64亿/81.76亿/73.48亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为58.56%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达116.79%）

持有上海莱士最多的基金为招商国证生物医药指数(LOF)C，目前规模为14.39亿元，最新净值0.3809（3月27日），较上一交易日上涨3.51%，近一年下跌2.31%。该基金现任基金经理为侯昊 许荣漫。

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