有研硅（688432）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期有研硅（688432）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入10.05亿元，同比上升0.93%，归母净利润2.09亿元，同比下降10.14%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.59亿元，同比上升16.08%，第四季度归母净利润5316.26万元，同比上升39.09%。本报告期有研硅应收账款上升，应收账款同比增幅达39.53%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.42亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率36.72%，同比增0.13%，净利率24.47%，同比减9.47%，销售费用、管理费用、财务费用总计5534.06万元，三费占营收比5.51%，同比增68.05%，每股净资产3.62元，同比增3.9%，每股经营性现金流0.22元，同比增19.29%，每股收益0.17元，同比减10.1%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为13.95%,原因:计提股份支付费用比上年度增加。
2. 管理费用变动幅度为17.22%,原因:计提股份支付费用比上年度增加。
3. 研发费用变动幅度为18.05%,原因:公司研发新产品，研发投入增加。
4. 财务费用变动幅度为68.35%,原因:本期利息收入减少，且因美元汇率下调，形成汇兑损失。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为19.54%,原因:收款增加。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为31.52%,原因:本期购买理财产品支付的现金减少。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为14.47%,原因:本期股权激励行权，增发股份。
8. 货币资金变动幅度为-35.25%,原因:公司本年度对山东有研艾斯增资，导致账面货币资金减少。
9. 应收款项变动幅度为39.53%,原因:本年四季度海外销售收入减少，国内销售收入增加。
10. 应收款项融资变动幅度为-30.27%,原因:本期较多银行承兑汇票到期承兑，导致期末持有较少银行承兑汇票。
11. 预付款项变动幅度为223.31%,原因:本期预付材料款增加。
12. 其他应收款变动幅度为959.73%,原因:本期转让艾唯特科技49.48%股权，应收股权转让款增加。
13. 长期股权投资变动幅度为95.92%,原因:公司本年度对山东有研艾斯增资。
14. 在建工程变动幅度为-75.35%,原因:本年度集成电路用8英寸硅片扩产项目以及刻蚀设备用硅材料项目部分建设完工转固。
15. 长期待摊费用变动幅度为64.39%,原因:山东有研部分设备升级改造，完成验收，计入长期待摊费用。
16. 其他非流动资产变动幅度为-97.04%,原因:预付的设备款到货，期末余额减少。
17. 应付票据变动幅度为-59.77%,原因:银行承兑汇票到期承兑，期末余额减少。
18. 合同负债变动幅度为289.33%,原因:预收货款增加。
19. 应交税费变动幅度为-32.69%,原因:应交企业所得税减少。
20. 租赁负债变动幅度为-35.54%,原因:支付租金。
21. 递延所得税负债的变动原因:山东研晶公司本期租赁厂房，确认使用权资产。
22. 营业收入变动幅度为0.93%,原因:2025年度，公司不断优化产品布局，并积极推动技术降本，加强成本控制，不断提高产出效能，全年营业收入较上年略有增加，产品单耗成本保持下降，毛利率比上年度增加0.05个百分点。
23. 营业成本变动幅度为0.86%,原因:2025年度，公司不断优化产品布局，并积极推动技术降本，加强成本控制，不断提高产出效能，全年营业收入较上年略有增加，产品单耗成本保持下降，毛利率比上年度增加0.05个百分点。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.82%，资本回报率不强。然而去年的净利率为24.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.8%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为4.82%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为18.9%/17.3%/13.6%，净经营利润分别为2.88亿/2.69亿/2.46亿元，净经营资产分别为15.22亿/15.56亿/18.04亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.34/0.28/0.44，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.31亿/2.78亿/4.41亿元，营收分别为9.6亿/9.96亿/10.05亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达139.42%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在2.6亿元，每股收益均值在0.21元。

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