中国广核（003816）2025年年报简析：净利润同比下降9.9%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期中国广核（003816）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入756.97亿元，同比下降4.11%，归母净利润97.65亿元，同比下降9.9%。按单季度数据看，第四季度营业总收入159.74亿元，同比下降4.21%，第四季度归母净利润11.89亿元，同比上升40.01%。本报告期中国广核公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达82.05%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利98.66亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率31.99%，同比减14.53%，净利率19.46%，同比减12.05%，销售费用、管理费用、财务费用总计74.22亿元，三费占营收比9.8%，同比减1.52%，每股净资产2.44元，同比减4.24%，每股经营性现金流0.59元，同比减20.09%，每股收益0.19元，同比减10.23%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-23.05%,原因:子公司市场开发投入减少。
2. 管理费用变动幅度为6.83%,原因:无形资产摊销金额增加。
3. 财务费用变动幅度为-11.88%,原因:债务融资成本下降。
4. 研发费用变动幅度为-21.53%,原因:受科研项目类型及进度影响，费用化投入减少。
5. 投资活动现金流入小计变动幅度为119.16%,原因:定期存款转活期以及取得参股投资单位分配的股利增加。
6. 投资活动现金流出小计变动幅度为16.16%,原因:对在建核电项目投资增加。
7. 筹资活动现金流入小计变动幅度为10.95%,原因:满足本年生产经营、投资支出以及偿还债务需要增加借款。
8. 货币资金变动幅度为22.32%,原因:期末部分子公司收到引战款项。
9. 应收款项变动幅度为-12.02%,原因:期末应收电费变动。
10. 合同资产变动幅度为-14.07%,原因:受工程项目结算进度影响变动。
11. 存货变动幅度为10.18%,原因:到货的核燃料组件和备品备件增加。
12. 长期股权投资变动幅度为11.48%,原因:对参股单位追加投资。
13. 在建工程变动幅度为33.96%,原因:在建核电项目投入增加。
14. 短期借款变动幅度为137.68%,原因:优化调整债务结构，降低债务融资成本。
15. 合同负债变动幅度为14.54%,原因:受工程项目结算进度影响变动。
16. 长期借款变动幅度为-0.94%,原因:优化调整债务结构，降低债务融资成本。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.46%，资本回报率不强。然而去年的净利率为19.46%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.35%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为4.46%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.1%/4.7%/3.7%，净经营利润分别为170.46亿/174.68亿/147.31亿元，净经营资产分别为3342.1亿/3754.91亿/3942.22亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.25/0.26，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为213.05亿/194.51亿/199.79亿元，营收分别为825.49亿/789.45亿/756.97亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为21.36%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达53.99%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达82.05%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在104.58亿元，每股收益均值在0.21元。

持有中国广核最多的基金为广发中证全指电力公用事业ETF，目前规模为36.9亿元，最新净值1.1968（3月25日），较上一交易日上涨3.1%，近一年上涨24.24%。该基金现任基金经理为陆志明。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2026 年 3 月 25 日公司发布 2025 年度业绩，于 3 月 26 日下午召开2025 年度业绩发布会，详细情况如下：
答：随后进行了问交流环节，主要内容如下
1、辽宁 2026 年核电市场化交易方案？
公司红沿河核电全电量进入市场交易。实施差价结算机制，对上网电量一定比例开展价差结算，机制电价执行红沿河核电 6台机组加权平均电价。
2、2025 年第四季度归母净利润情况？
2025 年第四季度公司实现归母净利润约 12.0 亿元，比去年同期上升 40.3%。第四季度归母净利润同比增长主要是因为第四季度增值税退税同比增加及 2024 年存在第四季度公司计提增值税退税补缴的所得税费用。
3、如何看待天然铀价格波动对公司核燃料供应及价格影响？
核燃料组件制造经过天然铀开采、转化、浓缩、组件加工等多个步骤，天然铀成本只占最终燃料成本的一部分。公司下属各电站与控股股东下属铀业公司签订了长期燃料组件总包供应合同，可保障公司核燃料组件供应稳定并控制价格波动风险。通常核电站所需天然铀通过矿山开采、长贸、现货等多个渠道进行保障，天然铀成本应为长贸、矿山开采和现货的综合成本。
4、预计公司 2026 年核准情况？
“十五五”规划纲要，提出了我国“十五五”期间核电运行装机容量达到 1.1 亿千瓦左右，公司核电厂址储备位于国内前列，将积极认真做好项目的前期准备工作，争取更多项目达到向国家部委的申报条件，为国家核电项目核准做好充足准备。
5、公司四代核电、小堆等核能技术研发情况及进展？
公司围绕国家战略需求，加紧先进核能技术研发攻关，力争早日实现新技术应用。我国目前以核准建设三代压水堆核电为主，公司管理的已核准待 FCD 机组及在建机组主要采用三代“华龙一号”技术，在此基础上，公司还持续推进设计优化和技术改进，形成了更具竞争力的“华龙一号”2.0 版，正在加紧推进示范项目落地。公司还加快打造南方中心，成为先进核电原创技术策源地，满足反应堆型谱化研发与实验验证需求，已经形成了一定实验成果，支撑公司四代核电等研发工作。
6、公司 2025 年后的分红安排？
公司的发展离不开资本市场的支持，我们将继续统筹好公司发展、业绩增长与股东报的动态平衡，保持分红政策持续、稳定、可预期，守护并报股东对公司的信任与信心，实现共同成长。
7、公司 2026 年财务费用预计变化情况？
在国内适度宽松的货币政策及央行下调 5年期 LPR 的情况下，公司将继续主动开展的贷款置换及利率压降、债券融资等工作，预计 2026年全年公司利息支出有望进一步降低。
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