中泰化学（002092）2025年年报简析：亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期中泰化学（002092）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入286.96亿元，同比下降4.74%，归母净利润-2.89亿元，同比上升70.43%。按单季度数据看，第四季度营业总收入74.5亿元，同比下降2.36%，第四季度归母净利润-1.1亿元，同比上升82.57%。本报告期中泰化学盈利能力上升，毛利率同比增幅21.57%，净利率同比增幅73.89%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利9.01亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率19.97%，同比增21.57%，净利率-1.11%，同比增73.89%，销售费用、管理费用、财务费用总计43.59亿元，三费占营收比15.19%，同比增2.45%，每股净资产8.31元，同比减1.2%，每股经营性现金流1.25元，同比减44.77%，每股收益-0.11元，同比增70.43%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 研发费用变动幅度为40.9%,原因:增加研发投入强度。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-44.77%,原因:本报告期公司主要产品销售价格下降，经营活动现金流入减少。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为161.62%,原因:筹资活动现金流入增加。
4. 固定资产变动幅度为5.62%,原因:在建工程转固。
5. 在建工程变动幅度为-22.62%,原因:在建工程转固。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.21%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为-1.11%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.81%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为-4.18%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报19份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-31.86亿/-12.83亿/-3.19亿元，净经营资产分别为443.36亿/485.19亿/487.9亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.06/-0.15/-0.1，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-21.14亿/-44.18亿/-28.42亿元，营收分别为371.18亿/301.23亿/286.96亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为23.91%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为18.16%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达33.15%）

持有中泰化学最多的基金为东方红核心价值混合A，目前规模为4.78亿元，最新净值1.1015（3月25日），较上一交易日上涨0.83%。该基金现任基金经理为周云。

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