江河集团（601886）2025年报财务分析：营收净利双降但扣非盈利改善，应收账款高企与现金流压力需关注

近期江河集团（601886）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

江河集团（601886）2025年年报显示，公司营业总收入为218.45亿元，同比下降2.50%；归母净利润为6.1亿元，同比下降4.31%。尽管整体盈利指标下滑，但扣非净利润达5.95亿元，同比上升42.06%，显示出主业盈利能力有所增强。

单季度数据显示，第四季度营业总收入为72.92亿元，同比上升4.41%；归母净利润为1.53亿元，同比下降25.42%；扣非净利润为2.12亿元，同比大幅上升117.96%，表明公司在剔除非经常性损益后的经营效益显著改善。

盈利能力分析

公司2025年毛利率为17.24%，同比提升7.44个百分点；净利率为3.17%，同比下降8.01个百分点。三费合计16.79亿元，占营收比重为7.69%，同比上升5.0%。每股收益为0.54元，同比下降3.57%；每股净资产为6.45元，同比下降0.75%；每股经营性现金流为1.36元，同比下降4.97%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为54.89亿元，同比增长2.57%；应收账款为130.12亿元，同比增长5.90%；有息负债为25.03亿元，同比增长6.58%。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达2132.3%，反映出回款周期较长、资产质量承压的风险。

现金流与营运效率

经营性净现金流为15.45亿元，收现比达104.45%。过去三年（2023–2025）公司营运资本占营收比例持续下降，分别为0.08、0.03、0.02，显示资金占用效率逐步提升。同期净经营资产分别为12.42亿元、13.49亿元、12.75亿元，净经营利润分别为7.43亿元、7.72亿元、6.92亿元，呈现小幅波动。

投资与财务变动说明

• 投资活动产生的现金流量净额同比下降279.43%，主因为承达集团三个月以上定期存款增加。
• 应收票据同比下降41.82%，系将未到期的云信等数字化供应链债权凭证重分类至应收账款。
• 长期股权投资增长201.64%，因承达集团新增合营企业。
• 在建工程下降56.4%，因基建工程完工转入固定资产。
• 合同负债上升39.66%，反映预收客户工程款增加。
• 一年内到期的非流动负债下降46.36%，因偿还到期长期借款。
• 长期借款上升31.82%，因本期基建贷款增加。
• 财务费用上升76.29%，主要由于人民币升值导致集团内部外币款项折算产生汇兑损失。
• 投资收益上升93.78%，源于对联营企业投资收益同比增加。
• 公允价值变动收益下降94.13%，因金融资产浮盈减少。
• 信用减值损失下降42.28%，因本期计提应收款项坏账准备增加。

综合评估

证券之星价投圈分析指出，公司2025年ROIC为6.69%，近十年中位数为6.71%，投资回报整体偏弱，2021年曾出现-6.73%的负回报。公司现金资产状况健康，但存在两项重点风险提示：

• 货币资金/流动负债为62.79%，短期偿债保障能力有限；
• 近三年经营性现金流均值/流动负债为14.09%，现金流覆盖债务能力较弱；
• 应收账款/归母净利润达2132.3%，存在较大回款风险和利润含金量不足的问题。

此外，公司预计股息率为4.01%，并承诺年分红不低于归母净利润的80%或每股0.45元，具备一定分红吸引力。

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