中国联通（600050）2025年财务分析：盈利质量改善但现金流与应收风险需关注

近期中国联通（600050）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力稳步提升

2025年，中国联通实现营业总收入3922.23亿元，同比上升0.68%；归母净利润为91.27亿元，同比上升1.07%；扣非净利润达76.86亿元，同比增幅达14.73%，显示出公司核心盈利能力显著增强。报告期内，公司毛利率为23.54%，同比提升0.5个百分点；净利率为5.3%，同比提升0.23个百分点，反映成本控制和运营效率有所优化。

每股收益为0.29元，与上年持平；每股净资产为5.39元，同比增长4.03%；每股经营性现金流为2.92元，同比增长1.89%，表明公司在维持股东权益增长的同时，经营性现金生成能力稳中有升。

成本与费用管控有效

2025年，销售费用、管理费用、财务费用合计为597.09亿元，三费占营收比为15.22%，同比下降1.32个百分点。其中，销售费用同比增长1.18%，主要因公司在提质增效基础上适度增加市场投入；管理费用同比下降2.23%，得益于精细化管理和资源配置效率提升；财务费用同比下降110.49%，主要由于租赁负债利息支出减少。

研发费用同比增长1.69%，体现公司持续加大科技创新投入，支撑长期技术布局。

资产与现金流状况承压

截至报告期末，公司货币资金为468.57亿元，较上年的547.13亿元下降14.36%；应收账款为647.57亿元，较上年的576.02亿元上升12.42%。应收账款占利润比例高达709.53%，提示回款压力较大，存在一定的信用风险。

经营活动产生的现金流量净额同比微增0.17%，实现“止降企稳”。投资活动产生的现金流量净额同比增长17.73%，主要受益于固定资产投入减少及定期存款变动；筹资活动产生的现金流量净额同比增长3.5%，源于长期借款小幅增加。

债务与资产结构变化

公司有息负债为179.69亿元，较上年的169.88亿元增长5.78%。长期借款同比增长84.64%，主要因分子公司重大项目融资需求上升。租赁负债同比下降33.39%，系铁塔租赁协议在租赁期内付款节奏前高后低所致。递延所得税负债同比增长58.49%，因适用加速折旧政策的固定资产仍在增长期。

货币资金与流动负债之比为48.23%，提示短期偿债能力存在一定压力，需关注流动性管理。

业务结构与发展态势

2025年，公司战略性新兴产业收入占比超过86%，算力业务收入占比超15%，人工智能收入同比增长超140%。联通云服务近40万企业客户，支撑180多个省市级政务云建设。智算规模达45EFLOPS，标准机架超110万架，建成7个百兆瓦级AIDC园区。

移动网络出账用户达3.57亿户，宽带用户超1.29亿户，融合渗透率达78.3%；物联网连接数达7.2亿，新增联网汽车市场份额超65%。5G中频基站超154万站，低频可用基站超100万站，骨干光缆网新增超9,000公里。

风险提示与分红安排

尽管盈利能力改善，但公司ROIC为4.93%，历史中位数为3.72%，资本回报水平整体偏弱。财报体检工具提示应重点关注现金流状况（货币资金/流动负债为48.23%）及应收账款风险（应收账款/利润达709.53%）。

董事会建议2025年末期股息为每股0.0523元（含税），全年股息合计每股0.1635元，同比增长3.5%，分红政策保持稳定。

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