中无人机（688297）2025年营收与利润大幅增长但现金流与应收账款风险凸显

近期中无人机（688297）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

中无人机（688297）2025年年报显示，公司营业总收入达30.16亿元，同比上升340.11%；归母净利润为8857.49万元，同比上升264.28%；扣非净利润为4315.35万元，同比上升169.0%。收入与利润均实现显著增长，主要得益于产品交付数量大幅增加及市场拓展成效显现。

第四季度单季营业总收入为14.68亿元，同比上升364.79%；归母净利润为5473.51万元，同比上升89.83%；但扣非净利润为2062.6万元，同比下降38.9%，显示出盈利能力在季度间出现分化。

盈利能力分析

公司2025年毛利率为11.23%，同比下降64.94%；净利率为2.94%，同比上升137.33%。尽管毛利率明显下滑，但净利率大幅提升，反映出公司在成本控制和费用管理方面取得进展。

三费合计为1.39亿元，占营收比重为4.61%，同比下降56.48%，表明期间费用管控有效。其中，管理费用同比增长18.67%，主要因信息化建设投入加大；财务费用增长76.7%，受利息收入下降影响；研发费用同比下降29.69%，系部分项目资本化所致，但总体研发投入实际增加。

资产与现金流状况

货币资金为30.5亿元，同比下降34.66%，主要由于前期投入增加及客户付款周期影响。应收账款高达27.48亿元，同比增幅达491.16%，远超利润水平，应收账款/利润比例达3102.79%，存在较高回款风险。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为-2.06元，同比减少1091.74%，主要受客户回款安排调整以及存货投入加大影响。投资活动现金流出增加，体现在固定资产同比增长86.74%、在建工程下降90.19%，反映项目建设转入固定资产阶段。筹资活动现金流量净额同比上升37.91%，因本年度未进行利润分配。

资产结构变动

• 固定资产大幅增长86.74%，因固定资产投资及在建工程转固；
• 在建工程下降90.19%，因项目完工转入固定资产；
• 使用权资产增长113.11%，因新增自贡厂区和省创中心租赁；
• 无形资产增长56.92%，源于软件投入增加；
• 开发支出增长320.22%，因资本化研发项目投入增加；
• 其他非流动资产增长755.17%，系预付房屋租金增加；
• 租赁负债增长66.86%，与新增租赁相关；
• 一年内到期的非流动负债增长362.19%，因租赁款将在2026年进入结算期。

综合评估

公司2025年营收与利润实现跨越式增长，体现出较强的市场拓展能力和订单执行能力。然而，应收账款增速远高于收入和利润增速，叠加连续三年经营性现金流为负，提示营运资金压力较大。虽然现金储备充足、偿债能力较强，但需重点关注应收账款回收情况和未来现金流改善能力。

此外，ROIC为1.28%，历史中位数为2.42%，投资回报整体偏弱，且上市以来亏损年份占比高，显示生意模式仍具脆弱性。当前业绩增长依赖研发驱动和重大项目交付，可持续性有待观察。

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