胜宏科技（300476）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期胜宏科技（300476）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入192.92亿元，同比上升79.77%，归母净利润43.12亿元，同比上升273.52%。按单季度数据看，第四季度营业总收入51.75亿元，同比上升70.58%，第四季度归母净利润10.67亿元，同比上升173.76%。本报告期胜宏科技应收账款上升，应收账款同比增幅达51.06%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利50.32亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率35.22%，同比增55.0%，净利率22.35%，同比增107.77%，销售费用、管理费用、财务费用总计8.78亿元，三费占营收比4.55%，同比减20.51%，每股净资产19.09元，同比增84.49%，每股经营性现金流5.29元，同比增235.87%，每股收益5.01元，同比增273.88%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为28.15%,原因:职工薪酬增加。
2. 管理费用变动幅度为27.59%,原因:职工薪酬增加。
3. 财务费用变动幅度为467.07%,原因:受汇率波动影响汇兑损失增加。
4. 研发费用变动幅度为72.88%,原因:研发投入增加。
5. 经营活动现金流入小计变动幅度为65.7%,原因:销售回款增加。
6. 经营活动现金流出小计变动幅度为40.51%,原因:采购额增加。
7. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为238.85%,原因:经营利润增加，收到客户款项增加。
8. 投资活动现金流入小计变动幅度为8842.87%,原因:收回银行理财本金。
9. 投资活动现金流出小计变动幅度为706.08%,原因:长期资产投资。
10. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-547.08%,原因:长期资产投资。
11. 筹资活动现金流入小计变动幅度为132.65%,原因:向特定对象发行股票募集资金和借款增加。
12. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为2184.45%,原因:向特定对象发行股票募集资金和借款增加。
13. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为1186.15%,原因:经营活动现金流入增加。
14. 货币资金变动幅度为97.33%,原因:销售回款增加。
15. 应收款项变动幅度为51.06%,原因:销售回款增加。
16. 固定资产变动幅度为27.78%,原因:采购机器设备增加。
17. 在建工程变动幅度为1307.16%,原因:待安装机器设备及工程支出增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为24.39%，资本回报率极强。去年的净利率为22.35%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.31%，中位投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为6.31%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.6%/11%/29.8%，净经营利润分别为6.71亿/11.54亿/43.12亿元，净经营资产分别为100.97亿/104.92亿/144.81亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.11/-0.06，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为12.25亿/11.92亿/-12.36亿元，营收分别为79.31亿/107.31亿/192.92亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为49.54%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达136.16%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在83.84亿元，每股收益均值在9.63元。

该公司被6位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是景顺长城基金的张仲维，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为95.70亿元，已累计从业10年7天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有胜宏科技最多的基金为易方达创业板ETF，目前规模为4.46亿元，最新净值3.3012（3月13日），较上一交易日下跌0.21%，近一年上涨53.92%。该基金现任基金经理为成曦 刘树荣。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司未来的扩产计划如何？产能爬坡节奏是怎样的？
答：为巩固公司在全球 PCB行业的领先地位，强化在 I算力、I服务器等领域的优势，提升全球化交付服务能力，公司持续扩充高阶 HDI、高多层 PCB及 FPC等产品产能，包括惠州、泰国、越南及马来西亚工厂扩产项目等，扩产速度行业领先。
公司的扩产节奏正在加速推进，在基建、装修、设备配置及人才储备等多方面提前进行规划准备。新建厂房需经历厂房建设装修、设备安装调试、客户审厂、送样测试订单下达及量增等阶段，初期的产线磨合和产能产量逐步释放是行业的必经过程，公司对后续的生产经营及效益实现充满信心。

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