国金证券：给予家联科技增持评级，目标价28.5元

国金证券股份有限公司赵中平近期对家联科技进行研究并发布了研究报告《AI+消费级3D打印如虎添翼，双主线成长可期》，给予家联科技增持评级，目标价28.5元。

　　家联科技(301193)

　　投资逻辑

　　公司是一家专注于高端塑料制品及生物全降解制品研发、生产与销售的高新技术企业，主营业务覆盖塑料制品、生物全降解制品、纸制品及植物纤维制品，同时积极布局3D打印耗材等新兴业务。产能布局上，国内拥有宁波澥浦、岚山及广西三大基地；海外泰国基地于2025年正式投产并进入产能爬坡期，以“本土化研发+区域化生产+全球化营销”模式，提供一站式绿色解决方案。根据业绩预告，公司25年归母净利润预计亏损5200-6900万元，扣非净利润预计亏损1.6亿-2.1亿元，主要系此前收购公司浙江家得宝、Sumter Easy Home经营不及预期带来的商誉减值，以及广西绿联、宁波本部等生产基地固定资产减值。

　　3D打印行业高景气打开增长空间，公司凭借技术与布局脱颖而出。根据创想三维招股书，2024年消费级3D打印市场规模41亿美元，CAGR达28%，带动耗材行业快速增长，其中消费级3D打印耗材市场规模达1亿美元，CAGR高达42.3%。FDM工艺主导下，PLA为核心耗材：1）PLA改性技术为核心竞争力，决定产品性能与适配性；2）中小牌耗材加速出清，市场向品牌生态一体化演进；3）海外产能稀缺成为绑定客户的关键。公司25年绑定头部设备企业，依托泰国产能关税优势与PLA改性独家配方筑牢壁垒，3D打印耗材业务作为第二增长曲线，将持续贡献营收增量并拉动整体盈利提升。

　　传统塑料业务受益于行业转型与需求扩容，海外布局打开盈利空间。据国家统计局数据显示，2025年全国塑料制品产量7919.9万吨，2023-2025年总产值CAGR约4.5%，环保政策推动向可降解塑料转型，叠加外卖大战拉动终端需求高速增长。公司深耕PLA改性及可降解技术，符合2026年新国标要求，国内绑定蜜雪冰城等茶饮龙头，海外服务沃尔玛、Costco等核心客户。随着泰国产能释放与美国SumterEasy Home渠道协同，海外业务占比提升将持续拉动利润增长。

　　纸浆模塑业务乘行业东风，全球产能破解贸易壁垒。行业需求稳步扩张，华经产业研究院数据显示，2024年全球/中国纸浆模塑餐具市场规模18.15/11.16亿美元（中国占比61.5%），2020-2024年CAGR14.26%；受美国双反关税影响，行业加速海外产能转移。公司通过收购浙江家得宝奠定制造基础，搭配广西绿联国内产能与泰国海外产能，产能爬坡与海外客户拓展助力开拓纸浆模塑业务。

　　盈利预测、估值和评级

　　我们预测2025-2027年公司实现营业收入22.60/34.96/46.76亿元，同比-2.8%/+54.7%/+33.8%，归母净利润将达到-0.59/1.99/3.81亿元，同比-203.8%/+435.8%/+91.6%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，具备显著增长弹性，给予公司26年28XPE，对应目标价28.5元/股，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　新业务不及预期；外部环境不确定性；人民币汇率波动；市场竞争加剧；上游原材料价格波动；可转债风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.68。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。