汇量科技（01860.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期汇量科技（01860.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

I.公司简介
      我们是一家致力于为全球客户提供发展移动互联网生态所需要的广告技术(「Ad-tech」)服务和营销技术(「Mar-tech」)服务的科技公司。
      我们为开发者和营销人员提供完整的广告和分析工具套件,包括用户获取、变现、分析、创意自动化和智能媒体采买等,能大幅提升广告营销的投入产出比(「ROI」),有效帮助移动应用(「App(s)」)突破增长平台期。
      II.行业概述
      2025年,全球经济在通胀回落与政策宽松的支撑下维持了韧性增长。全球移动互联网广告行业受益于用户注意力持续向移动端迁移、应用生态不断扩张及广告主预算结构性调整,整体仍保持增长态势。与此同时,2025年被视为AI应用的爆发元年,广告和营销技术领域作为吸收和落地新技术的先锋,与AI深度融合,推动行业服务能力和市场规模的进一步扩张。
      2.1.移动应用生态持续扩张,广告市场规模保持稳健增长
      根据Statista数据,2025年全球移动应用广告支出规模达4,070亿美元,并预计在2026–2030年期间维持约9.95%的年复合增长率。其中,游戏类应用广告支出规模达630亿美元,仍是移动应用广告市场最重要的细分板块之一。
      从用户行为看,移动应用已成为数字生活的核心入口。SensorTower数据显示,2025年全球用户在移动应用中的总使用时长达到5.3万亿小时,同比增长3.8%,人均月使用应用数量增至34款,广泛涵盖游戏、泛娱乐、工具及AIChatbots等开放网络(OpenInternet)应用,反映出用户对多元化应用场景的需求持续增强。随着用户在移动端的使用时长与场景不断拓展,流量持续向移动端汇集,驱动广告支出向移动端结构性倾斜。开放网络则凭借丰富流量资源与高效投放能力,成为广告主和开发者实现用户获取和收入增长的关键阵地。
      2.2.开发者结构持续优化,中长尾供给与创新活力不断增强
      尽管头部发行商仍占据主要市场份额,但中长尾发行商的增长动能正在显着增强。SensorTower数据显示,2025年全球排名前1%的发行商占据了92%的应用内内购收入与81%的下载量,但其余中小发行商的内购收入增速已明显高于头部厂商,市场份额呈逐步提升趋势。
      随着AI技术的普及,应用开发门槛显着降低,并提升了产品设计与内容迭代效率,使中小开发者能够更快、更低成本地推出新应用,加速应用生态的扩容与多元化发展。随着新应用数量持续增长,用户获取与广告变现需求同步放大,为移动广告平台带来更加广阔的流量供给和商业化空间,推动行业进入供给侧持续扩张与创新活跃并存的发展阶段。
      2.3.混合变现模式加速演进,广告变现长期增长空间广阔
      从变现结构看,移动应用经济正加速向以广告驱动为核心的混合变现模式演进。Statista数据显示,2025年全球移动应用总收入规模达5,860亿美元,其中应用内广告(IAA)收入贡献约65%,应用内购买(IAP)收入贡献约35%,且IAA收入的增速显着快于IAP收入,广告变现正逐步成为驱动行业扩张的核心动力。
      根据Statista,在游戏领域,当前整体收入结构约60%来自IAP收入,40%来自IAA收入,但IAA收入的增长速度持续领先。休闲游戏通过引入IAP变现以降低对广告收入的依赖并拓展变现来源,而中度及部分重度游戏则在IAP增速放缓背景下,逐步增加低干扰、高体验的广告形式,实现收入结构的再平衡。伴随广告形态持续创新与投放算法不断优化,混合变现模式正在成为行业主流,进一步释放广告变现潜力。
      III.广告技术行业产业链结构及公司战略布局
      广告技术总体可以分为程序化广告和非程序化广告。程序化广告平台依赖机器学习和算法迭代不断提升平台的交易效率,是未来广告技术行业发展的重点。公司以Mintegral平台布局程序化广告交易。经过多年的发展,Mintegral现已成为全球头部第三方程序化广告交易平台之一,也成为汇量科技主要的收入和利润贡献来源。
      3.1.程序化广告平台的产业链结构
      程序化广告平台的产业链参与者按上游、中游、下游划分,可分为:1)上游的广告主(代理商);2)中游的广告技术服务商,包括需求方平台(「DSP」)、广告交易平台(「ADX」)和供应方平台(「SSP」)、提供相关服务的数据管理服务商、监测和分析服务商、归因工具服务商等;3)下游的媒体流量主,而媒体流量主背后即是终端受众。不同的广告技术服务商凭藉其产业链优势和洞察,战略性布局一个甚至多个产业链环节。
      3.2.公司的程序化广告平台
      作为头部第三方广告技术平台,公司通过核心的Mintegral平台对DSP、ADX、SSP都进行了布局。通过对产业链中游的完整覆盖,Mintegral平台直接触达广告主和流量发布者,并且相当一部分我们的客户同时也是我们的流量发布者,这种双向的合作方式加深了我们和客户的合作关系,而数据的闭环又使得我们更好的提升算法能力,带来了更高的客户留存率,提高了产业链议价权。
      此外,公司通过GameAnalytics(「GA」)平台实现了用户行为的统计和分析,并通过热力引擎进行移动效果广告的归因和监测分析,为上游广告主提供更丰富的营销产品工具的同时,也让自身数据资产得以沉淀,从而实现算法的优化和迭代。

业务展望：

2025年,本集团经营情况良好,营收规模稳健增长。报告期内,本集团整体录得收入2,046.7百万美元,同比增长35.7%。其中,程序化广告平台Mintegral作为本集团核心增长引擎,收入持续增长,报告期内录得收入1,960.9百万美元,同比增长35.9%,占本集团总收入95.8%。自2023年5月以来,Mintegral已相继推出4款基于AI与机器学习的智能出价产品。该系列产品能够围绕广告主设定的ROAS(广告投入回报率)、CPE(每次互动成本)等关键目标,持续优化广告投放效果,提升整体广告投资回报。目前,产品已全面支持以应用内广告(IAA)、混合变现(Hybrid)和应用内购买(IAP)为变现核心的游戏和非游戏应用进行投放,满足各类型广告主的多样化投放需求。凭借在实际投放中的卓越表现,智能出价产品不仅赢得了广告主的广泛认可,也进一步夯实了广告主对平台技术能力的信任基础。报告期内,智能出价产品体系贡献的收入占Mintegral总收入的比例超过80%。
      报告期内,非程序化广告业务录得收入67.9百万美元,同比增长43.9%,一直是本集团重要的收入和利润来源。广告技术业务净收入则同比增长36.0%。随着广告技术业务竞争优势的不断加强,以及Mintegral规模效应的释放,我们相信广告技术业务将持续健康增长。
      营销技术方面,我们积极推动新产品的海外市场拓展,在持续打磨产品矩阵的同时兼顾降本增效。报告期内,营销技术业务录得收入18.0百万美元,同比增长2.5%。
      5.5.1致力于成为中小开发者的GrowthHub
      我们在2023年正式将公司的使命进行了升级,我们希望能够成为中小开发者的GrowthHub。以程序化广告平台和SaaS工具集扎根在客户的需求场景里,我们希望帮助不同区域、不同阶段的开发者解决全球化历程的问题,抹平他们在全球市场资源、经验、能力方面的缺口,在更多元的场景下实现增长。这一使命也贯穿在我们的运营中,从集成Mintegral的AdsSDK的开发者数量来看,从2022年年初至2025年12月末,从不到2万款到接近12万款,在开发者中的渗透率有了大幅的提升。
      5.5.2进一步打磨智能出价体系
      如果我们将单个用户的行为轨迹进行拆分,首先是用户发起访问,触发广告请求,广告平台进行竞价,竞胜则产生了曝光,用户随之点击安装,用户下载后可能产生留存,可能发生广告浏览行为(产生广告变现),更进一步产生应用内付费行为。对于用户浅层行为层面(即用户从开始访问到下载阶段),对系统出价产品的能力要求较低,适用于休闲游戏以及工具类的投放。而对于中重度游戏垂类以及其他垂类,则要求我们具有智能的、基于深度事件(下载安装以后的行为)的出价产品。2023年5月,Mintegral正式上线IAAROAS智能出价功能,广告主只需对Mintegral开启全渠道数据回传,就能在Mintegral自助投放平台上设定应用内广告ROAS目标,在Mintegral智能算法的加持下实现自动化投放。2024年7月,Mintegral推出针对事件进行投放优化的TargetCPE功能。2025年4月,Mintegral在TargetROAS竞价优化策略中上线HybridROAS优化模型,帮助混合变现开发者在用户获取环节锁定高价值人群。2025年7月,MintegralIAPROAS优化策略正式上线,赋能IAP应用在国际化扩张中实现效率效果双提升。目前,智能出价的方式已经成为了广告主在Mintegral平台上的主流选择,这也是Mintegral可以在中重度游戏垂类和非游戏垂类破圈的重要前提。同时,非休闲游戏以外的垂类有着更大的市场空间,这也是打开Mintegral增长天花板的重要前提条件。Mintegral将继续在IAP(应用内付费)ROAS投放体系上发力,更好地承接广告主混合变现多样的智能投放需求。
      5.5.3游戏品类收入稳中有升,非游戏品类收入持续增长
      报告期内,游戏品类录得收入1,462.1百万美元(2024年同期:1,039.8百万美元),同比上升40.6%。作为Mintegral的基本盘,该品类贡献了Mintegral总收入的74.6%。游戏品类中,超休闲游戏在疫情期间爆发增长后,因产品同质化加剧和用户耐受阈值显现出增长疲态。而混合变现游戏凭藉丰富玩法和多元化运营,展现更高的用户价值、更强的留存率和更长生命周期,成为Mintegral游戏品类下主要的驱动力。非游戏品类录得收入498.8百万美元,同比增长23.7%(2024年同期:403.3百万美元)。得益于智能出价体系的发展,我们在中重度游戏、电商、工具类等其他垂类也有了新的突破。值得强调的是,目前的Mintegral平台已经能实现对各个垂类的利润率的强把控,报告期内,整个Mintegral程序化交易平台实现了收入和利润的同步爬升。
      VI.公司的中长期发展方向和战略
      未来战略:坚持打造Ad-tech和Mar-tech的生态体系
      汇量科技的愿景是成为开发者的「GrowthHub」,我们希望抛开市场视角,把自身作为第三方广告技术平台的核心价值聚焦为帮助资源有限的中小开发者做增长。汇量科技的业务分为Ad-tech和Mar-tech两部分,其中Ad-tech以Mintegral平台为核心载体,以程序化广告平台的方式链接广告主和流量方,并以此积累了海量的投放数据;而Mar-tech平台以SaaS工具的方式提供包括创意优化、渠道间ROI对比分析、数据洞察、营销自动化、云成本优化等在内的各种增值服务。Ad-tech和Mar-tech不仅共同覆盖了客户的整个数字化营销链条,并且相互之间通过数据产生了较强的协同效应。
      在全球化、数字化浪潮下,我们将致力于成为开发者的「GrowthHub」,帮助更多的企业,尤其是中小规模企业跨越数字化增长的瓶颈,从推广、变现、数据洞察到云端架构和成本优化,我们携手企业触达更广阔的全球市场,在帮助客户赢得高增长的同时实现汇量科技的高速发展。
      6.1.持续强化Mintegral平台在Ad-tech领域的竞争优势
      算法与创意共振,持续提升产品及技术实力。作为程序化平台,算法技术是Mintegral长期增长的核心动力,尤其是算法与创意的化学反应,会让广告效果产生质变。为了更好地帮助开发者实现全球增长,Mintegral将创意与算法有机结合,在动态创意优化上不断加大投入,即能够针对用户的行为偏好做到千人千面的创意展现,极大地提升用户的交互行为,从而帮助广告主更快、更好地提升获客效益与质量。
      持续提升算法能力,打造基于深度学习的智能出价体系。Mintegral最初是从休闲游戏领域切入到程序化广告市场,经过多年的耕耘,在休闲游戏领域我们已经取得了绝对的领先优势。随着行业趋势越来越向混合变现发展,Mintegral也在大力优化算法策略,以满足依赖不同变现模式的开发者对于高效获客的诉求,并且不断打磨智能出价体系,成为广告主确定性更强、效率更高的投放渠道。除游戏以外,Mintegral的业务也逐步扩展到了更多的垂类,包括电商和工具等,历史积累的大量数据样本和我们在算法上的快速迭代能帮助Mintegral实现跨品类的扩展。
      6.2.全面升级Mar-tech产品体系,提升汇量科技在Mar-tech领域的服务能
      力
      丰富产品矩阵,增强广告效果监测能力,实现买量闭环服务。Mar-tech体系通过深度数据分析形成的洞察,能够赋能Mintegral平台的算法策略,与公司内部的广告投放业务形成战略协同。这种协同机制为优化广告投放效率与效果提供了关键反馈,驱动产品的持续迭代。
      推动SaaS产品国际化进程,进一步实施全球化布局。公司在海外市场已深耕布局多年我们打造的SaaS产品也将走向海外,为全球客户提供更优质更具性价比的SaaS产品服务。
      6.3.坚持全球化战略
      我们始终坚持全球化平台道路,使平台技术更好地服务于全球的所有市场。多年来,本集团不断加强在亚太地区的品牌形象,加强与客户及潜在客户的合作关系。我们还在EMEA和美洲地区实施本地化战略,积极拓展我们的市场份额。目前,汇量科技服务全球客户的体系和能力已经得到了市场的验证。
      6.4.坚持数据和隐私保护,严格遵循全球主流合规框架
      在移动广告行业内,数据和隐私保护关乎业务发展及与行业合作伙伴关系的维系。作为全球领先的移动广告平台,本集团始终把数据安全与隐私保护置于首要地位。
      我们收集并分析移动互联网用户的行为数据的算法主要依靠上下文信息建模的体系,而不是客户的隐私数据,我们不会通过收集的数据来辨识特定个体,也不会将数据信息与特定个体关联。
      同时,核心业务Mintegral平台通过开源其SDK,先后获得SOC2Type1和Type2、SOC3、ISO27001、kidSAFE+COPPA等行业权威隐私证书,持续检验产品与技术的有效性,为用户数据隐私筑起护城河,保障用户权益。
      我们始终坚持积极践行数据和隐私保护,我们相信保护客户数据是公司健全企业管治及与客户长期互信的支柱,并且相信这一举措将使得本集团长期受益。与此同时,我们严格遵循全球主流合规框架,确保数据处理流程透明可控,并实时监测流量质量,确保始终保持高标准。目前我们建立了统一的数据治理底座,并符合全球多地数据安全治理体系最高标准,以确保在任何法域内都能合规运营。
      6.5.拥抱AI大趋势
      AI已然成为移动互联网广告行业不可或缺的基础设施,它以前所未有的深度和广度持续重塑该行业。从借助生成式AI自动生成和优化广告创意,极大提升内容制作效率;到日常工作流中人类主导、AI仅作「副驾驶」(Copilot)辅助,向AI自主决策的「自动驾驶」(Autopilot)模式转变,推动研发到运营的全链路自动化;再到AI与机器学习广告引擎,将AI深度应用于广告投放全链路,实现精准用户洞察、智能实时竞价和动态创意优化,全面提升广告效能。
      作为移动互联网生态的参与者之一,汇量科技积极顺应AI带来的行业变革,在多个领域进行了深度布局。营销技术产品方面,我们利用LLM/AIGC来重构相关服务,使其能够协助客户快速制作极具吸引力的广告创意并创建高效的广告活动,并利用历史数据和效果分析不断优化和改进它们。从整个研发链路来看,我们选择了广告素材的辅助╱自动生产作为起点,通过引入先进的图像生成及影像处理模型(例如StableDiffusion、MetaSegmentAnything等)。我们的自动化创意制作平台Playturbo现已支持AI配音、AI翻译、AI消除、AI极速生图等创意自动化制作功能,并推出「数字人视频」与「图片转视频」等多项创新功能,将视频创意制作周期由数天压缩至数分钟,显着提升广告内容规模化生产能力与投放效率。
      在日常研发及运营方面,我们通过在现有的云原生平台MaxCloud中引入大模型技术,构建了DevOpsCopilot系统,简化、甚至自动化了DevOps过程中的不同任务。Copilot的应用涉及了软体研发的全部生命周期(设计、编码、测试、部署、运维),帮助工程团队能够更快、更高效地交付高品质产品,使基础平台成为真正的业务驱动力。继DevOpsCopilot系统上线后,我们今年正式推出新一代Autopilot系统MaxAgent,MaxAgent采取的正是Multi-Agent架构,突破了传统RAG(搜索增强技术)的知识运用局限,能够有效解决复杂场景中的推理和多步骤任务问题。通过多智能体协作实现复杂任务的自动拆解、协同执行与端到端交付,MaxAgent已由研发场景拓展至运营、营销及客户服务等核心业务流程,在邮件自动处理、异常流量排查、监测测试及创意生产等高频复杂场景中实现规模化落地,有效重构企业级工作流。
      在广告技术方面,AI的加持使我们在广告投放的精细化运营上取得了突破。我们的程序化广告平台Mintegral充分利用机器学习的强大算法,通过对用户行为的深度学习和行为模型预测,实现了广告推荐的个性化和智能化,并成功引入了更精细的智能出价模型,将买量模式从基于浅层安装目标的手工出价,升级为基于广告主ROI要求的智能出价,能够更精准地匹配用户需求,提升广告投放的整体效能。

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