东吴证券：给予利通科技增持评级

东吴证券股份有限公司朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓近期对利通科技进行研究并发布了研究报告《2025业绩快报点评：外部不利因素冲击致短期业绩承压，新业务布局孕育长期增长潜力》，给予利通科技增持评级。

　　利通科技(920225)

　　投资要点

　　短期业绩承压，2025全年归母净利润同比下滑23%。公司发布2025年业绩快报，全年实现营业收入4.64亿元，同比下降4.10%；归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比下降23.12%；扣除非经常性损益的净利润0.65亿元，同比下降36.40%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入1.18亿元，同环比增速分别为-22.96%/+8.30%；归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同环比增速分别为-57.55%/+21.13%。

　　业绩下滑原因：外部环境冲击传统主业，新业务投入暂未形成支撑。1）传统流体板块受多重外部因素冲击，收入与毛利率双回落。公司流体板块核心产品石油管系列是营收的重要支撑，2025年受国际贸易环境变化、石油价格下行、市场竞争等不利因素影响，该产品销售收入同比下降。2）新业务布局尚处前期投入阶段，费用高增拖累当期净利润。为应对传统板块的市场风险，公司按既定战略推进高分子材料、超高压装备及服务两大新业务板块的布局与落地，2025年相关子公司逐步进入运营阶段。但新业务尚处于业务拓展初期，收入规模尚未形成有效支撑，而人员薪酬、日常运营等刚性费用持续投入，成为公司净利润同比下滑的重要叠加因素。

　　橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局HPP装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安装效率提高2倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管（核电液压管、悬链软管、空气管、树脂管等品类）样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品；API17K海油石油管产线设计与设备订购工作已完成，部分设备陆续到货并启动安装。4）强链补链：聚焦超高压产业链，稳步推进高分子材料、超高压装备及服务（超高压HPP食品灭菌装备及应用服务、市政工程装备、市政管网服务等）等业务布局。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司传统业务短期仍受外部环境影响，新业务收入尚未形成规模，预计2026年公司业绩仍处于修复期，若2027年新业务商业化放量、传统板块企稳，公司业绩有望迎来明显增长。下调2025~2027年归母净利润为预测为0.82/0.93/1.15亿元（前值为1.38/1.73/2.10亿元），对应最新PE为48/43/35x。考虑公司新品数据中心液冷软管、海洋石油管及HPP设备等均为高景气赛道，未来随着行业需求释放，有望成为新的营收与利润增长点，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

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