开源证券：给予富士达买入评级

开源证券股份有限公司诸海滨,余中天近期对富士达进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：防务恢复性增长、量子布局效果初现，2025预计归母净利润+52.03%》，给予富士达买入评级。

　　富士达(920640)

　　2025快报预计归母净利润达7773万元+52.03%，维持“买入”评级

　　富士达发布2025业绩快报，2025年度富士达实现营业收入8.81亿元，同比增长15.51%，归母净利润达7773万元，同比增长52.03%，扣非归母净利润增长52.89%。参考业绩快报，我们下调盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润0.78/1.18/1.41亿元（原值0.83/1.51/1.78亿元），对应EPS为0.42/0.63/0.75元，当前股价对应PE为120.5/79.8/67.0X。鉴于富士达自身防务业务订单逐步恢复，国内卫星互联网星座部署加速，我们维持“买入”评级。

　　防务领域恢复性增长，商业航天与G60等实现天线、波导等产品全面配套

　　2025全年富士达防务领域实现恢复性增长，订单规模稳步提升，相关产品收入逐步落地；商业航天业务板块持续推进，有效巩固了公司在宇航领域的稳健发展格局；民用领域以高端工业装备、精密测量仪器等为代表的新兴业务拓展提速，成为驱动民品业务发展的增长点。目前富士达在商业航天方向与上海垣信G60、中国星网公司的XW等巨型星座，实现天线、波导、电缆组件、连接器等产品全面配套，为后续的商星市场订货打下坚实的基础。

　　布局量子技术低温超导射频缆，合作超导量子计算机项目已实现小批量

　　供货富士达较早开展量子相关技术布局，已持续投入十年以上，并成功研发出可应用于超导量子计算机的相关产品，是国内较早实现该类产品实际应用的企业之一。富士达量子业务的核心产品为低温超导射频缆，并同步布局相关连接组件及低温微波器件，主要用于在极低温环境下实现信号的稳定传输、控制与监测，相关产品已实现关键技术突破，部分核心性能指标具备一定竞争优势，业务整体仍处于产业化初期阶段。在应用方面，富士达产品已用于国内科研院所及相关企业的超导量子计算机项目，目前以小批量供货为主，已形成一定规模的营业收入。

　　风险提示：下游行业需求波动风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险。

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