德明利（001309）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期德明利（001309）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入107.89亿元，同比上升126.07%，归母净利润6.88亿元，同比上升96.35%。按单季度数据看，第四季度营业总收入41.3亿元，同比上升251.33%，第四季度归母净利润7.15亿元，同比上升1105.46%。本报告期德明利应收账款上升，应收账款同比增幅达82.04%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利5.46亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率14.81%，同比减16.58%，净利率6.38%，同比减13.19%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.01亿元，三费占营收比4.65%，同比减1.87%，每股净资产14.41元，同比减6.0%，每股经营性现金流-9.88元，同比减26.49%，每股收益3.08元，同比增81.18%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为130.73%,原因:加大营销团队建设、人员增长及营销推广投入增加。
2. 管理费用变动幅度为122.81%,原因:公司人员规模增加，股票激励股份支付费用增加。
3. 财务费用变动幅度为117.01%,原因:经营规模高速增长，对应的营运资金需求量也不断增加，银行贷款增加使得利息费用增加。
4. 研发费用变动幅度为43.54%,原因:公司研发人员增加、持续加大新研发项目投入、股票激励股份支付费用增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-77.37%,原因:公司处于快速发展阶段，为支持业务拓展、市场份额提升、关键客户导入等，公司不同产品的库存需求量不断提升，当期购买商品支付的现金大幅度增加；虽然当期营业收入大幅度增加、销售回款情况良好，但是经营活动现金流量净额仍为同比下降。
6. 投资活动现金流入小计变动幅度为1514.07%,原因:结构性存款和定期存款到期收回。
7. 投资活动现金流出小计变动幅度为605.89%,原因:购买结构性存款和定期存款、支付盈和致远股权收购款和增资款、设备投入增加。
8. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-356.01%,原因:公司生产设备投入增加以及对外投资增加。
9. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为25.56%,原因:银行贷款增加。
10. 货币资金变动幅度为-22.9%,原因:募集资金持续投入使用。
11. 应收款项变动幅度为82.04%,原因:销售收入增长导致本期余额增加。
12. 存货变动幅度为59.1%,原因:公司为支持业务拓展、市场份额提升、关键客户导入，库存需求量提升。
13. 长期股权投资变动幅度为1793.41%,原因:增加了盈和致远的投资。
14. 固定资产变动幅度为179.4%,原因:生产及研发设备投入增加。
15. 在建工程变动幅度为477.15%,原因:在安装中的设备增加。
16. 短期借款变动幅度为77.74%,原因:营运资金需求提升，银行融资增加。
17. 合同负债变动幅度为1750.15%,原因:预收货款增加较大。
18. 长期借款变动幅度为21.21%,原因:长期融资增加。
19. 应收票据变动幅度为452.48%,原因:营业收入增长，收到的银行承兑汇票规模增加。
20. 其他应收款变动幅度为-59.01%,原因:期末应收退税款有所减少。
21. 其他流动资产变动幅度为377.84%,原因:待抵扣进项增值税增加较大。
22. 其他非流动资产变动幅度为771.49%,原因:期末预付的设备款增加。
23. 应付票据变动幅度为-100.0%,原因:应付票据到期。
24. 应付职工薪酬变动幅度为130.46%,原因:公司规模扩大，职工数量增加。
25. 应交税费变动幅度为1918.49%,原因:本期利润规模提升，应交企业所得税增加。
26. 一年内到期的非流动负债变动幅度为1514.79%,原因:一年内到期的长期借款增加。
27. 应收款项融资的变动原因:营收规模增长，收到信用等级高的银行承兑汇票相应增加。
28. 预付款项变动幅度为272.68%,原因:预付原材料采购款增加。
29. 递延所得税资产变动幅度为71.42%,原因:股份支付费用增加，对应的可抵扣暂时性差异。
30. 其他流动负债变动幅度为53046.07%,原因:预收货款增加，相应待转销项税增加。
31. 递延收益变动幅度为132.13%,原因:收到的与资产相关的政府补助增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为11.51%，资本回报率一般。去年的净利率为6.38%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.95%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为2.76%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1%/8.3%/8.9%，净经营利润分别为2582.34万/3.51亿/6.88亿元，净经营资产分别为24.69亿/42.5亿/77.58亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.25/0.83/0.63，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为22.11亿/39.6亿/67.66亿元，营收分别为17.76亿/47.73亿/107.89亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为12.46%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-26.59%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达51.75%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达104.99%）

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是广发基金的唐晓斌，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为199.62亿元，已累计从业11年69天。

持有德明利最多的基金为永赢先锋半导体智选混合发起A，目前规模为6.9亿元，最新净值1.6466（2月27日），较上一交易日下跌1.09%。该基金现任基金经理为张海啸。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：1．请公司核心竞争力是什么？
答：作为国内存储模组行业的领先企业，公司核心竞争力主要体现在强大的研发能力与深厚的技术积累，具体包括对存储介质的深入研究、测试用例的持续积累，以及定制化解决方案的开发能力等。自成立以来，公司聚焦存储主业，始终坚持技术升级驱动规模增长的发展路径，随着规模持续扩大，公司在存储产业链上下游的重要性与影响力也在不断提升，进一步巩固核心竞争壁垒。公司基于对存储介质的深入研究，自研存储主控交流内容及具体问记录及固件方案，结合供应链管理能力与完善的生产制造质量控制体系，不断创新并推出具备核心竞争优势的存储解决方案。

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