国金证券：给予裕同科技买入评级

国金证券股份有限公司赵中平近期对裕同科技进行研究并发布了研究报告《布局欧洲&收购华研完善AI产业链布局，迈向1+N+T成长股空间广阔》，给予裕同科技买入评级。

　　裕同科技(002831)

　　事件简评

　　2 月 25 日晚，公司公告称，通过全资子公司香港裕同，以 654.37万欧元（约 5348 万元人民币）收购匈牙利老牌包装企业 Gelbert60%股权，正式布局欧洲核心市场。

　　经营分析

　　此次收购价格对应标的公司 2024 年 EBITDA 的 6.4 倍，估值处于较低水平。通过此次收购，公司可借助 Gelbert 在匈牙利及中东欧的成熟客户网络与市场口碑，快速在欧洲建立本地化生产与交付能力，缩短供应链响应周期，直接服务当地客户，提升属地化服务粘性与订单获取能力。

　　2 月 10 日，公司公告称拟 4.49 亿元收购东莞华研科技 51%股权。华研科技成立于 2016 年，主业精密金属/陶瓷零部件研发制造，产品广泛应用于消费电子、汽车制造及医疗器械、通讯设备、工具锁具中的各类精密零部件等。收购协议另规定， 26-28 年华研科技的目标扣非净利润分别为 0.75/1.00/1.55 亿元，若不满足则支付相应差价。若实际扣非净利润大于目标的 120%，则整体估值调整为实际扣非净利润*10 倍 PE，但最高估值不超过 13.2 亿元，裕同将另外支付因估值调整产生的股份转让款差额。

　　本次收购华研科技的整体估值为 8.8 亿元人民币，为 2026-2028年平均目标扣非净利润的 8 倍，估值处于较低水平，彰显大股东对裕同注入资产的充分支持。收购华研科技，一方面收购完成并表后将直接增厚公司整体业绩表现。另一方面，华研科技的精密制造能力，助力裕同切入客户的核心零部件供应链，从外围配套走向核心供应。

　　公司着力 1+N+T 战略，在前期收购华宝利、仁禾及战略投资龙旗科技的基础上，叠加此次收购华研科技，公司持续向非包装领域拓展，在包装主业基础上强化供应链一体化布局服务能力，有望拓展更多 AI、潮玩新消费领域核心大客户，进一步打开整体业绩增长空间。公司正逐步从增长型红利迈向 1+N+T 成长股，业绩有望逐步超预期。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司 25-27 年 EPS 分别为 1.78/1.93/2.30 元，当前股价对应 PE 为 18/16/14 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新业务拓展不畅；海外产能投放不及预期；人民币汇率波动

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.35。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。