2月5日海致科技集团（02706.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及2803.02万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：
一、公司概览与业务剖析
1. 主营业务与核心产品/服务
北京海致科技集團股份有限公司（简称“海致科技”）是中国领先的企业级人工智能解决方案提供商，专注于通过图模融合技术开发并提供Atlas图谱解决方案及产业级智能体。
根据招股书内容，其核心技术架构围绕两大核心能力展开：
公司通过“图模融合技术”，将知识图谱的准确性、可解释性与大语言模型的强大推理能力相结合，构建出具有深度认知与自主决策能力的智能系统。
核心产品线包括：
| 产品 | 功能描述 | 典型应用场景 |
|---|---|---|
| DMC数据智能平台 | 实现多源异构数据的统一管理与高效处理 | 某省市场监督管理部门的数据整合与监管效率提升 |
| Atlas知识图谱平台 | 构建用户、实体及其关联关系的知识网络 | 深圳某金融机构用于识别欺诈贷款申请与团伙 |
| AtlasGraph图数据库 | 存储与计算图结构数据，支持高并发查询 | 北京电信运营商识别电诈号码模式 |
| Atlas智能体 | 融合LLM与知识图谱的自主AI代理，支持多轮交互、动态推理与API协调 | 为某市政府交付定制化智能体，实现多模态输入处理与数据溯源 |
该系列产品已广泛应用于政府、金融、通信等行业，服务于公共安全、风险控制、智慧城市等关键领域。
2. 商业模式与研运能力
商业模式
海致科技采用典型的B2B企业服务模式，主要客户为政府部门、国有企业及大型金融机构。收入来源主要包括：- 定制化软件解决方案销售- 技术服务与运维支持- AI智能体部署与授权使用
其商业模式强调场景化落地能力，即针对特定行业痛点提供端到端的技术集成方案，而非单纯出售通用AI模型。
研发与运营能力
3. 行业地位与市场前景
根据弗若斯特沙利文报告，按2024年营业收入计：- 海致科技在中国产业级AI智能体提供商中排名第五；- 市场份额为2.8%；- 同时位列中国以图为核心的AI解决方案供应商前列。
尽管市场份额尚属中小规模，但公司在细分赛道中已建立起明确的竞争定位。随着国家对数字经济、智慧政务、金融科技等领域政策支持力度加大，产业级人工智能需求将持续增长。
据招股书披露，公司正积极拓展海外市场，并计划深化知识图谱与大语言模型的融合，进一步打开成长空间。
4. 竞争优势与风险因素
竞争优势
主要风险因素（来自招股书“风险因素”章节）
| 风险类别 | 具体内容 | 公司应对措施（如有） |
|---|---|---|
| 现金流风险 | 往绩记录期经营现金流持续净流出： • 2022年：人民币1.62亿元 • 2023年：人民币1.40亿元 • 2024年：人民币0.39亿元 • 截至2025年9月30日止九个月：人民币1.44亿元 | 计划通过以下方式改善： • 提升收益（深化图模融合、扩展海外） • 成本控制（优化交付效率、协商优惠条款） • 控制经营开支（精准营销、技术迭代） |
| 客户数据质量依赖风险 | AI输出效果高度依赖客户提供的数据质量；若客户数据不完整、过时或错误，可能导致系统误判或失效 | 已建立流程协助客户进行数据治理与验证，但无法独立核实所有数据真实性 |
| 第三方兼容性风险 | 解决方案需适配多样化的IT环境（硬件、数据库、浏览器等），若未能及时更新兼容性，可能削弱竞争力 | 拟通过加强与第三方的技术合作来提升平台兼容性 |
| 信贷风险 | 向客户提供30–90天信用期，存在应收账款延迟或违约风险，影响流动性 | 未披露具体风控机制，仅提示存在此风险 |
| AI滥用与声誉风险 | AI技术若被不当使用（无论由本公司或第三方），可能引发公众信任危机、监管审查甚至法律诉讼 | 强调技术伦理与合规设计，但仍难以完全规避外部滥用行为 |
| 开源软件法律风险 | 使用开源代码可能面临许可争议、衍生作品归属纠纷，极端情况下或被迫公开源码或停止服务 | 依赖内部合规管理，但无实质性规避手段 |
二、IPO发行详情解读
1. 发行规模与结构
| 项目 | 数量/金额 |
|---|---|
| 全球发售股份数目 | 28,030,200股H股 |
| 香港公开发售股份数目 | 2,803,200股H股（约占总发售股份的10%，可重新分配） |
| 国际发售股份数目 | 25,227,000股H股（约占总发售股份的90%，可重新分配） |
| 发售价范围 | 每股25.6港元至28.0港元（最终定价将在定價日确定） |
| 最高发售价 | 每股28.0港元，另加1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费、0.00015%会财局交易费 |
| 面值 | 每股H股人民币0.1元 |
| 每手买卖单位 | 200股H股 |
| 占扩大后股本比例 | 约7.0% |
注：本次发售股份全部为新发行H股，同时公司将申请将372,400,480股非上市股份转换为H股，该部分股份将于上市后一年内不得买卖。
2. 承销与保荐团队
本次IPO由多家知名投行联合承销，显示出较强的机构背书。
主要中介机构名单如下：
| 角色 | 机构名称 |
|---|---|
| 联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人、联席牵头经办人 | 招银国际（CMBI） 中银国际（BOCI） 申万宏源香港（SWHYHK） |
| 联席账簿管理人及联席牵头经办人 | 富途证券 老虎证券 农银国际 富德证券 华福国际 利弗莫尔证券 艾德证券期货 TradeGo Markets E Financial |
此外，招银国际融资有限公司、中银国际亚洲有限公司及申万宏源证券（香港）有限公司担任全球发售的整体协调人。
强大的承销团阵容有助于提升发行成功率，并吸引专业投资者参与认购。
3. 重要时间节点
| 事件 | 时间安排 |
|---|---|
| 招股开始时间 | 2026年2月5日（星期四）上午9:00 |
| 截止申请时间 | 2026年2月10日（星期二）中午12:00 |
| 定價日 | 预计为2026年2月11日（星期三）或之前，最迟不超过当日中午12:00 |
| 公布全球发售结果 | 预计于2026年2月12日（星期四） 在www.hkexnews.hk及www.haizhi.com公布 |
| H股上市日期 | 预计于2026年2月13日（星期五） 开始买卖 |
| 股票开始交易时间 | 上市日上午9:00起 |
特别提醒：若截至2026年2月11日中午12:00仍未敲定发售价，则全球发售将告失效。
三、投资价值评估
1. 投资亮点 / 驱动因素
2. 风险提示与应对分析
| 风险点 | 分析与判断 |
|---|---|
| 持续经营现金流出 | 过去三年及一期均录得经营活动现金净流出，2025年前九个月达1.44亿元，反映其尚未实现自我造血能力。虽然公司提出优化成本、提升效率等改进措施，但短期内仍需依赖外部融资维持运营，存在资金链压力。 |
| 客户集中与付款周期长 | 对大客户依赖度较高，且给予较长信用期（30–90天），一旦主要客户延迟付款，将直接影响现金流。 |
| 技术迭代速度快带来的竞争压力 | 大模型技术演进迅速，若不能持续保持研发领先，可能被更高效的通用模型或竞争对手超越。 |
| 开源软件法律不确定性 | 若因开源协议解释问题导致必须开放源码或支付高额许可费，可能严重冲击商业模式。 |
| AI伦理与监管不确定性 | 国内外对AI应用的监管日趋严格，任何负面事件都可能对公司声誉造成不可逆损害。 |
尽管公司在多个风险项下提出了初步应对策略（如加强客户协同、优化交付流程、参加专业培训等），但多数属于常规性管理动作，缺乏系统性风险隔离机制。
四、总结性评论
海致科技集团此次赴港上市，是一次典型的硬科技企业资本化尝试。其核心看点在于：- 在国内较早探索“知识图谱+大语言模型”的融合路径；- 已在多个高价值政企场景中完成商业化验证；- 获得一线投行联合保荐，发行结构成熟。
然而，投资者也应清醒认识到其面临的现实挑战：- 盈利能力尚未显现，经营性现金流长期为负；- 市场份额相对较小，面临来自头部AI厂商与传统IT服务商的双重挤压；- 技术护城河虽有一定基础，但是否足以抵御快速变化的AI生态仍待观察。
总体而言，本次IPO展现了中国产业级人工智能发展的阶段性成果，也为港股市场增添了一家专注于可信AI与图计算融合创新的标的。对于关注AI落地、信创替代与政府数字化转型主题的投资者而言，值得纳入研究视野。
特别声明
本报告基于《海致科技集团（02706.HK）招股说明书》公开信息整理分析，所有数据均来源于该文件原文，未作任何推测或补充。
本报告仅为信息分享之目的，不构成任何形式的投资建议。投资者应自行审阅完整招股文件，结合自身风险承受能力做出独立判断。
投资涉及风险，包括但不限于市场波动、政策变动、技术失败、流动性不足等，可能导致本金损失，请谨慎决策。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
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