国元证券：给予海康威视买入评级

国元证券股份有限公司耿军军,王朗近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《2025年度业绩快报点评：聚焦主业高质量发展，利润增长逐季加速》，给予海康威视买入评级。

　　海康威视(002415)

　　事件：

　　公司于2026年1月20日收盘后发布《2025年度业绩快报》。

　　点评：

　　2025年营业总收入基本持平，归母净利润增长逐季加速

　　经过公司初步核算，2025年公司实现营业总收入925.18亿元，同比增长0.02%，其中，创新业务和国际主业保持增长，国内主业有所下滑；实现归属于上市公司股东的净利润141.88亿元，同比增长18.46%，费用基本同比持平，利润增长主要来自毛利率提升，汇兑收益（欧元升值）和信用减值损失冲回为正面因素，所得税率小幅上扬为不利因素。公司过去四个季度归母净利润的同比增速分别为6.41%、14.94%、20.31%、25.83%，呈现逐季度加速的态势。经营活动现金流远好于净利润，净利润增速快于收入增速，应收账款与票据总额逐季度下降。固定资产建设的高峰期已过，资本开支从2024年的高峰开始回落。

　　继续坚定研发投入，推进大模型应用落地，智能工厂获得认可

　　公司继续坚定持续投入研发，在业务策略上更加聚焦主业，注重高质量的发展。持续推进大模型应用落地，以数百款大模型产品实现了对云、域、边的全面覆盖；调整组织阵型，推动组织变革，激发组织活力；梳理产品线、强化产品的规划和营销能力建设；以数字化和AI推动研发、营销服和供应链等各部门的效率提升；创新业务收入快速增长、盈利能力显著提升，成为公司增长的重要引擎。公司“数智质量”管理模式获得了中国质量奖，智能工厂入选全国首批“领航级智能工厂”培育名单。

　　智能感知+AI前景广阔，相关产品逐步进入成长期

　　公司持续专注智能物联主航道，智能感知+AI的应用前景广阔。2025年，公司在城市治理、工业与能源等行业的AI应用上有持续推进，海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康睿影等均实现了较快增长。在AI技术相关产品的S曲线上，不同产品处于不同的位置，预计2026年以后将有越来越多的产品从S曲线的导入期进入到成长期。

　　盈利预测与投资建议

　　公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来持续的成长空间较为广阔。参考公司《2025年度业绩快报》，调整2025-2027年的营业收入预测至925.18、990.15、1054.98亿元，调整归母净利润预测至141.88、152.01、160.92亿元，EPS为1.55、1.66、1.76元/股，对应的PE为20.64、19.26、18.20倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国内经济转型风险；全球经济下行风险；地缘政治环境风险；技术更新换代风险；内部管理风险；客户支付能力下降导致的资金风险；法律合规风险；汇率波动风险；供应链风险；网络安全风险；知识产权风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为45.29。

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