华安证券：给予上能电气买入评级

华安证券股份有限公司张志邦近期对上能电气进行研究并发布了研究报告《营收稳健增长，费用及汇兑短期扰动Q3利润》，给予上能电气买入评级。

　　上能电气(300827)

　　主要观点：

　　业绩情况：2025年前三季度营收稳健增长，Q3单季利润短期承压公司2025年前三季度实现营收35.65亿元，YoY+16.15%；归母净利润3.11亿元，YoY+2.99%；扣非归母净利3.01亿元，YoY+0.22%。前三季度综合毛利率约为24.17%，同比下降1.15Pct。

　　公司2025Q3实现营收13.80亿元，同/环比分别+20.74%/+1.96%；归母净利润1.10亿元，同/环比分别-21.88%/-1.96%；扣非归母净利1.07亿元，同/环比分别-25.19%/-1.11%。25Q3毛利率24.20%，整体维持稳定。Q3利润同比下滑，主要受财务费用大幅增长及汇兑损失增加。

　　汇兑损失等短期因素扰动，公司全球化市场开拓稳步进行

　　Q3利润同比下滑，主要受销售费用大幅增长及汇兑损失增加。1）销售费用：前三季度达1.77亿元，YoY+58.47%，我们预计主要系公司为拓展全球市场增加销售人员费用所致；2）财务费用：前三季度达0.64亿元，YoY+230.21%，主要系汇兑损失较多所致；3）信用减值损失：前三季度计提0.43亿元，同比增加55.19%，对当期利润造成一定拖累。

　　光储业务：市场地位领先，充分受益于全球大储市场增长

　　根据S＆P Global发布的“2024年度全球光伏逆变器出货排行榜”，2024年公司光伏逆变器产品出货量排名全球第四，逆变器出货量连续十二年保持全球前十的行业地位。

　　根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，公司在国内储能变流器市场连续四年（2021-2024年）荣登出货量排名前二。公司是目前国内储能变流器市场上排名前列的供应商，具有相对技术和品牌优势。预计明年全球储能市场维持40%-50%高增速。当前中国储能市场从强制配储逐渐转向价值驱动市场，明年中国储能有望新增150-200GWh；欧洲市场储能盈利模式逐渐完善，预计欧洲未来三年有50%增速；美国AI发展带来大量新增电力负荷需求，光储一体共建将成为重要解决方案。公司作为市场前列厂商，有望充分受益全球大储市场增长。

　　投资建议

　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.39/8.86/10.47亿元，对应PE24/20/17x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。