太平洋：上调三一重工目标价至30.46元，给予买入评级

太平洋证券股份有限公司崔文娟,张凤琳近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《Q3业绩高增长，港股上市、全球化布局深入推进》，上调三一重工目标价至30.46元，给予买入评级。

　　三一重工(600031)

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入661.04亿元，同比增长13.27%，实现归母净利润71.36亿元，同比增长46.58%。其中Q3单季度实现收入213.24亿元，同比增长10.48%，实现归母净利润19.19亿元，同比增长48.18%。

　　受益于工程机械行业内外销景气恢复，公司收入规模稳健增长。行业层面看，今年以来，工程机械内外销景气度在持续恢复，根据工程机械工业协会数据，1-9月国内共销销售挖机89877台，同比增长21.5%，出口共销售挖机84162台，同比增长14.6%，公司充分受益行业复苏周期，收入规模稳健增长，2025年前三季度实现收入661.04亿元，同比增长13.27%。

　　净利率提升明显，现金流表现优秀。2025Q3公司销售毛利率为27.99%，同比下降0.33pct，2025Q3销售净利率为9.21%，同比提升2.26pct。费用率方面，2025Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.43%、3.01%、5.73%、1.10%，分别同比-0.93pct、-0.47pct、-0.69pct、+1.01pct。现金流方面，2025Q3经营性现金流44.13亿元，同比增长12.07%，保持优秀。

　　港股成功上市，深入推进全球化布局。10月28日，公司在香港交易所主板正式挂牌上市，本次港股上市全球发售约6.32亿股H股，另有15%超额配股权，发行价为21.30港元/股。募集资金用途主要用于拓展全球销售及服务网络、强化研发能力、扩大海外制造能力等方面，本次港股上市有助于公司全面对接国际资本市场，深入推进全球化布局。

　　盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为901.11亿元、1035.94亿元和1178.04亿元，归母净利润分别为87.43亿元、110.94亿元和138.82亿元，6个月目标价30.46元，对应2026年25倍PE，给予“买入”评级。

　　风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为29.73。

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