徐工机械（000425）2025年三季报财务分析：营收利润双增但应收账款与现金流压力需关注

近期徐工机械（000425）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务表现

徐工机械（000425）2025年前三季度实现营业总收入781.57亿元，同比增长11.61%；归母净利润为59.77亿元，同比增长11.67%；扣非净利润达60.02亿元，同比增长22.76%，显示出盈利能力有所增强。毛利率为22.33%，同比提升1.62个百分点；净利率为7.78%，同比上升0.53个百分点。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为233.49亿元，同比增长20.99%；归母净利润为16.19亿元，同比增长0.21%；扣非净利润为15.35亿元，同比下降3.71%，表明当季非经常性损益对利润贡献减弱。

成本与费用控制

公司期间费用合计62.81亿元，三费占营收比重为8.04%，同比下降20.06%。其中财务费用显著下降，变动幅度为-84.02%，主要受汇率变动影响。销售、管理及财务费用的整体优化反映出公司在成本管控方面取得一定成效。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为496.57亿元，较上年同期增长12.20%，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达830.93%，提示回款周期较长，存在一定的信用风险。货币资金为224.54亿元，同比增长5.25%；有息负债为488.15亿元，同比增长2.23%，有息资产负债率处于26.93%水平。

短期借款同比增长60.24%，而长期借款同比下降34.95%，应付债券下降38.46%，显示公司调整了债务结构，更多依赖短期融资。拆入资金增长100.33%，租赁负债增长72.41%，主要因新增租赁活动所致。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.48元，同比增长212.14%；经营活动产生的现金流量净额为56.92亿元，同比增长210.47%，主要得益于购买商品支付的现金减少。尽管如此，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.68%，且货币资金/流动负债为29.07%，流动性覆盖能力偏弱。

盈利质量与潜在风险

尽管净利润稳步增长，但多项指标揭示潜在压力：

• 投资收益同比下降270.33%，主要因远期外汇交割损失增加；
• 公允价值变动收益下降71.45%，源于金融衍生品公允价值波动；
• 信用减值损失下降40.49%，资产减值损失下降74.29%，反映应收款项和存货减值计提增加；
• 营业外支出上升264.73%，包括非流动资产报废损失和滞纳金等；
• 其他收益下降45.27%，系政府补助减少。

此外，财务费用/近3年经营性现金流均值达53.37%，表明财务负担相对较重。

主营构成与国际化进展

2025年前三季度外销收入为375.94亿元，占主营业务收入比重达48.1%，同比提升2.3个百分点，体现国际市场拓展成效。公司持续推进战略投入，强化长期竞争力，并在报告期内压降按揭与融资租赁担保余额205.45亿元，风险管控力度加强。

综合评价

整体来看，徐工机械2025年前三季度营收与盈利保持增长，毛利率和费用控制改善明显，经营性现金流大幅提升。然而，高企的应收账款、偏低的货币资金与经营现金流对债务的覆盖能力，以及财务费用压力，仍需引起重点关注。

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