卓然股份（688121）：营收下滑但归母净利润大增，扣非净利润由盈转亏凸显盈利质量承压

近期卓然股份（688121）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

卓然股份（688121）2025年三季报财务分析

一、整体经营表现

截至2025年三季报，卓然股份实现营业总收入15.65亿元，同比下降18.80%；归母净利润为5955.51万元，同比上升74.55%；然而，扣非净利润为-3297.67万元，同比下降210.31%，显示出公司在剔除非经常性损益后的盈利能力显著弱化。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入为5.99亿元，同比上升5.39%；归母净利润达5977.42万元，同比大幅增长4447.52%；但第三季度扣非净利润为-3468.31万元，同比下降443.07%，延续了主业盈利能力不足的趋势。

二、盈利能力分析

公司毛利率为15.21%，同比下降17.44个百分点；净利率为10.42%，同比提升458.07个百分点。尽管净利率大幅提升，但主要得益于非经常性损益等因素支撑，而非主营业务改善。三费合计为1.68亿元，三费占营收比为10.73%，同比上升10.7%，反映出期间费用控制压力有所增加。

三、资产与负债状况

应收账款为25.31亿元，同比增长48.02%，增速远超营收增长，回款压力加大。货币资金为1.68亿元，同比下降45.34%。有息负债为24.31亿元，较上年同期的25.34亿元略有下降，降幅为4.08%。有息资产负债率为28.48%，处于较高水平。

四、现金流与股东回报

每股经营性现金流为-1.31元，同比减少215.01%，连续三年经营性现金流表现疲软。近3年经营性现金流均值/流动负债仅为0.44%，表明公司经营活动产生的现金难以覆盖短期债务。货币资金/流动负债为7.34%，流动性风险需警惕。

财务费用/近3年经营性现金流均值高达494.52%，显示财务负担沉重。此外，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达243.79%，进一步揭示公司偿债能力受限于现金流水平。

五、其他关键指标

每股净资产为11.14元，同比增长3.17%；每股收益为-0.14元，同比减少187.50%。应收账款/利润比例高达2670.42%，说明利润质量较低，大量利润尚未转化为现金回收。

六、业务模式与投资回报

公司ROIC为2.63%，资本回报率偏低。历史中位数ROIC为11.61%，而2024年最低降至2.63%，投资回报波动较大。公司业绩依赖研发及资本开支驱动，需关注资本支出项目的回报效率及其带来的资金压力。

综上所述，卓然股份在2025年前三季度虽实现归母净利润大幅增长，但收入下滑、扣非净利润亏损扩大、现金流持续恶化及高企的应收账款等问题突出，整体财务状况仍面临较大挑战。

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