昱能科技（688348）2025年三季报简析：净利润同比下降55.52%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期昱能科技（688348）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入9.43亿元，同比下降38.48%，归母净利润6648.01万元，同比下降55.52%。按单季度数据看，第三季度营业总收入2.92亿元，同比下降53.98%，第三季度归母净利润-1265.61万元，同比下降120.53%。本报告期昱能科技公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达286.87%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率27.48%，同比减15.64%，净利率5.5%，同比减45.67%，销售费用、管理费用、财务费用总计7470.28万元，三费占营收比7.92%，同比减22.06%，每股净资产23.18元，同比减1.23%，每股经营性现金流0.1元，同比减97.54%，每股收益0.43元，同比减55.21%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.34%，资本回报率不强。去年的净利率为8.19%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为22.18%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为3.34%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-51.93%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达286.87%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在1.98亿元，每股收益均值在1.27元。

持有昱能科技最多的基金为大成丰享回报混合A，目前规模为0.37亿元，最新净值1.1642（10月31日），较上一交易日上涨0.12%，近一年上涨7.08%。该基金现任基金经理为苏秉毅。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司于2025年9月3日在价值在线平台召开了2025年半年度业绩说明会，通过电话会议互动的方式介绍了公司2025年半年度的经营情况，并与投资者进行了交流，具体交流情况如下：
答：二、问环节
1、请问公司上半年的工商储业务在境内、境外的收入结构情况？
目前公司的工商业储能业务以国内市场为主，今年上半年公司的工商业储能业务在海外市场已经取得突破，产品在德国、斯洛伐克等欧洲国家相继实现销售，近期将有产品在乌克兰实现销售。公司的工商业储能业务中，境外收入占比还较低，不到5%。
2、基于美国今年可能会取消户用光伏补贴，公司如何展望美国市场的业务需求情况？
美国的OBBB法案，对当前IR法案的新能源补贴条款进行了颠覆性调整，包括提前终止补贴、限制外国实体参与等。从市场层面看，补贴的取消和政策的不确定性抑制了市场需求，使得新能源市场的发展势头受阻。
另一方面，虽然补贴退坡会导致美国新能源市场缩水，但在低补贴甚至零补贴环境下，中国企业的成本优势将被放大，未来竞争中反而有望占据主动。
昱能科技作为行业内较早进入美国市场并且能够维持一定份额的上市公司。得益于公司全球化和本土化的经营模式、全委外加工的轻资产运营模式，公司在美国市场展业可以保持较高的灵活性和经营韧性。同时，公司也会持续跟进美国相关法案及细则的落地情况，确保公司可以快速作出应对调整。
3、请问公司下半年是否会有新落地的标杆级项目?
公司的分布式光伏电站业务，以自研的光储产品为核心，通过外购光伏组件、支架、线缆等零部件，提供从硬件到软件、从设计到运营的全流程解决方案，主要面向工厂、园区等高耗能工商业场景的使用需求。公司设立项目子公司作为分布式光伏电站的实施主体，针对工厂、园区等工商业用户高耗能、电价敏感、场地复杂等需求，主推“安全、高效、智能化”的方案，带动微型逆变器销售的同时最大化电站的发电收益。
上半年，公司成功实施了南京国际博览中心光伏电站、山东肥城精制盐厂光伏电站等标杆电站，对相关企业提升用电效率、增加发电收益、促进低碳转型发展等具有重要意义。2025年下半年，公司仍会稳步推进相关业务的实施，会陆续有标杆项目落地。
4、请问公司具有核心市场竞争力的快速关断器是否可能会在中国大规模应用？
近年来，国内外都出现过因直流高压引发的光伏火灾事故。目前，国内部分部门及厂商均在宣传推广关断器的使用，提高安装商和终端用户对直流高压的风险认识。
由于目前我国政府暂未出台关于光伏系统安全的规范标准，如后续对“光伏组件应具有安全关断保护功能”的相关规定从推荐性、指导性意见转变为强制性要求，则快速关断器产品在国内市场会具有极为广阔的市场前景。
5、请问公司是否考虑并购国内外同行、经销商或产业链相关上下游的公司?
目前国家政策支持的并购重组是助推上市公司高质量发展的方式之一，如果有潜在合适的标的，符合公司战略规划、能够产生产业协同及经济效益的，公司会根据战略方向与实际情况审慎评估可行性。
后续如有投资并购的相关事宜，上市公司将严格按照相关法律、法规的要求及时向市场公告。
6、请问公司在中石化万站沐光规划中是否有进一步的推进和发展?
公司的微型逆变器基于低压安全的特性，非常适合中石化这类对安全性、可靠性要求较高的加油站场景使用。2025年上半年，中石化的镇海炼化厂区已配置使用了公司的微型逆变器产品。后续，公司也将进一步推广微型逆变器以及智控关断器等产品在中石化其他厂区的应用中，积极参与到万站沐光规划中。

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