春秋航空（601021）2025年三季报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期春秋航空（601021）发布2025年三季报。根据财报显示，春秋航空增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入167.73亿元，同比上升4.98%，归母净利润23.36亿元，同比下降10.32%。按单季度数据看，第三季度营业总收入64.69亿元，同比上升6.01%，第三季度归母净利润11.67亿元，同比下降6.17%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率17.7%，同比减7.12%，净利率13.92%，同比减14.58%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.52亿元，三费占营收比3.89%，同比增7.98%，每股净资产18.58元，同比增2.64%，每股经营性现金流5.66元，同比增0.54%，每股收益2.4元，同比减10.11%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.16%，近年资本回报率一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为11.36%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.21%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为-6.05%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达39.76%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在23.7亿元，每股收益均值在2.42元。

持有春秋航空最多的基金为工银可转债债券，目前规模为51.69亿元，最新净值1.8652（10月30日），较上一交易日上涨0.25%，近一年上涨16.1%。该基金现任基金经理为黄诗原。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：如何展望未来需求的变动趋势？
答：今年六月份开始，扣油票价今年以来首次出现同比下降，并持续至7月。从今年上半年情况来看，因私出行需求是比较好的，有较好的增长；同时也感受到商务是有些压力的，临近3-4天以商务为主的销售高峰期表现相对较弱。目前感受到8月份的情况比7月份要好一些，首先是国际的票价有所起色，表现优于7月份。而7月份整体是呈现国内、国际压力都很大的状态，泰国航线受上半年多因素影响，需求疲弱的态势仍然在持续，日本则因为运力大量增投，导致部分区域的票价低于淡季。8月份国际市场运力有一些调整，使得泰国和日本的票价在同比和环比上都有所改善，尽管跟19年和24年比还是有较大差距；其次，8月份国内市场的需求相较于7月份也有所改善，但是改善幅度有限，扣油票价同比延续下滑，但是下滑幅度有所收窄。往后看，9月份公司预计国际需求会有持续改善，其中泰国负面事件影响逐步减退，暑运结束后期开始看到中泰航线需求有所起色，整个东南亚航线8月份的客座率已经在今年以来首次实现同比打平；日本航线也同样观察到客座率和票价有所升，因此预计往后国际市场的压力将逐步缓解。但国内市场目前还没有看到实质性变化，考虑到商务的变动更为迅速，因此需要进一步观测后续商务市场的预定情况。

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