科达制造（600499）2025年三季报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期科达制造（600499）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入126.05亿元，同比上升47.19%，归母净利润11.49亿元，同比上升63.49%。按单季度数据看，第三季度营业总收入44.17亿元，同比上升43.89%，第三季度归母净利润4.04亿元，同比上升62.65%。本报告期科达制造应收账款上升，应收账款同比增幅达68.32%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率28.57%，同比增6.22%，净利率14.54%，同比增48.73%，销售费用、管理费用、财务费用总计15.25亿元，三费占营收比12.1%，同比减30.36%，每股净资产6.56元，同比增10.44%，每股经营性现金流0.81元，同比增6531.39%，每股收益0.61元，同比增64.78%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 营业收入变动幅度为47.19%,原因:公司海外建材和锂电材料板块营业收入增加。
2. 利润总额变动幅度为121.53%,原因:公司海外建材和锂电材料板块实现的利润大幅增长。
3. 归属于上市公司股东的净利润变动幅度为63.49%,原因:公司海外建材和锂电材料板块实现的利润大幅增长。
4. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动幅度为66.96%,原因:公司海外建材和锂电材料板块实现的利润大幅增长。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为6531.39%,原因:公司销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.44%，资本回报率一般。去年的净利率为10.23%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.26%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为-3.91%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报22份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为67.26%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.28%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达25.25%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达311.25%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在15.44亿元，每股收益均值在0.81元。

持有科达制造最多的基金为安信灵活配置混合A，目前规模为14.68亿元，最新净值2.7908（10月31日），较上一交易日下跌0.4%，近一年上涨29.68%。该基金现任基金经理为张竞。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司 2025 年是否会进一步升分红比例？
答：公司 2024 年度分红比例约 37%，叠加当期股份购金额，其分红及购比例合计达 61.99%。鉴于公司整体负债率不高，且国内中短期资本开支相对有限，未来公司会综合考虑经营情况、战略规划以及海外建材业务资本开支需求等，争取实现分红比例的稳健提升。
2、碳酸锂 7、8 月份以来，期货价格中枢整体波动上移，第三季度蓝科锂业的业绩是否暖？
蓝科锂业碳酸锂产品售价，会根据市场行情动态调整。根据广州期货交易所等平台数据，受益于反内卷等相关政策的影响，碳酸锂价格自 6 月起呈现暖的趋势，其或会对蓝科锂业第三季度业绩呈现正向影响，具体业绩表现还请关注公司将于 10 月披露的三季度报告。
3、非洲石墨矿资源探测进度如何？
目前该项目未有实质性进展。
4、海外建材业务高端层级的瓷砖产量已形成多大规模？
肯尼亚陶瓷厂伊新亚分厂于 6 月点火投产，日产能约 1.1 万平方米，定位当地较高端的瓷砖市场。同时，公司正在对部分陶瓷项目进行产品迭代升级等技改，预计高端瓷砖后续产量规模及占比会进一步提升。
5、公司参股的蓝科锂业生产碳酸锂成本在行业内处于比较低的水平，为什么在碳酸锂价格处于低位时扩大生产规模呢？
蓝科锂业在原 1 万吨碳酸锂产线的基础上，自 2018 年启动 2 万吨电池级碳酸锂项目建设，其后经过相关提质稳产技改项目，至 2024 年已实现达 4万吨的碳酸锂年产量，今年产能规模进一步提升至 4.1 万吨/年。尽管今年上半年我国碳酸锂市场价格持续低迷，但蓝科锂业碳酸锂成本始终处于市场中较低水平。2025 年上半年，蓝科锂业以 31%的净利率水平，充分彰显了其低成本提锂技术的优势与韧性。
6、当前海外建材业务瓷砖产品价格，相比今年上半年如何？
今年上半年，瓷砖产品均价较去年同期实现了较好提升，目前来看有望延续。同时，合资公司正着力培育中高端品牌“MICSSO”，其在产品规格及设计风格方面与“Twyford”形成差异，同时其产品均价相对更高，将对整体瓷砖均价产生一定正面影响。
7、公司配件耗材业务发展怎么样？市场空间如何？
今年上半年，公司配件耗材业务较去年同期实现增长，且占陶机业务营收比重进一步上升，特别是墨水业务实现较好的增长。
根据公开数据及公司测算，配件耗材业务全球市场规模相较陶机设备更为广阔，而公司配件耗材业务覆盖的市场规模及占有率均相对有限，当前仍有较大可提升空间。后续，随着土耳其 KMI 墨水工厂于今年投产，叠加公司持续推进配件耗材服务的全球拓展与本土化布局，或将为公司陶瓷机械业务带来较好的增量。
8、从三季度情况来看，公司预计今年下半年经营情况如何？
陶瓷机械业务方面，其 2025 年上半年营收及接单同比有小幅下滑，但第二季度接单已有所恢复；鉴于其从接单到确认收入存在有一定的时间差，预计将为下半年业务板块经营业绩提供支撑。海外建材业务方面，公司科特迪瓦陶瓷项目、肯尼亚陶瓷厂伊新亚分厂相继于 6 月中下旬点火，6-7 月正式出砖，合计日产能约 5.1 万㎡，将为下半年业务规模贡献增量。此外，公司锂电材料、新能源装备等培育业务在今年上半年亦呈现较好发展趋势，公司将继续支持其稳健发展。投资业务方面，蓝科锂业 2025 年上半年实现碳酸锂产量约 2 万吨、销量2.06 万吨，对科达制造归母净利润贡献 1.68 亿元。目前，蓝科锂业已具备 4.1 万吨碳酸锂产能，公司将持续支持其产能释放与市场拓展工作，进一步为公司整体业绩贡献增量。
9、公司玻璃业务业绩喜人，请教一下后续还有哪些增量？
在产量方面，目前公司在坦桑尼亚两个项目合计设计产能约 40 万吨/年，但受当地市场需求仍在培育期，以及项目运营时间较短等影响，产销率还有可进一步提升的空间。同时，公司仍有南美秘鲁玻璃项目预计于明年投产，设计产能约 20 万吨/年。在价格及利润率方面，公司主要生产白玻、色玻等玻璃产品，其整体产品价格维持在较好水平；考虑到本土销售毛利率高于出口，以及色玻价格高于白玻，后续公司将根据市场情况，优化、调整玻璃产品销售结构，同时采取工艺优化等降本增效措施，进一步提升玻璃产品的盈利能力。
10、公司洁具业务运营怎么样了？今年能够实现盈利？
今年上半年，洁具业务实现了较好的产销率，同时毛利率也实现逐季度改善。当前，洁具业务的生产成本已按预期规划逐步降低，但仍受制于非洲当地对洁具的价格敏感度较高，其品牌溢价能力未达到预期规划，其整体盈利能力仍面临一定压力。后续，公司将持续加强洁具业务品牌培育以及市场推广，努力实现该业务盈利能力的提升。
11、公司未来还有大的资本开支吗？主要围绕哪块业务？
按照目前的资本开支规划来看，主要还是集中在海外建材业务，目前公司仍有南美秘鲁玻璃项目正在建设中，部分建材项目也在开展工艺提升等技改工作，同时海外建材业务团队也正在开展其他项目的调研工作。陶瓷机械方面，目前我们有土耳其基地的建设及海外配件仓的布局工作，其中基地的规划主要以陶机维修服务或墨水加工为主，这些项目的资本开支相对有限。
12、为什么新能源装备业务增长上半年增长比较多？
2025 年上半年，公司新能源装备业务海内外地区均实现较好增长，其中主要业绩拉动为清洁煤制气装备产品的生产及销售，其主要应用于氧化铝等行业。

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