仟源医药（300254）2025年三季报财务简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期仟源医药（300254）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入6.11亿元，同比上升0.44%，归母净利润2232.74万元，同比下降49.43%。按单季度数据看，第三季度营业总收入2.38亿元，同比上升14.82%，第三季度归母净利润2194.66万元，同比上升106.06%。本报告期仟源医药应收账款上升，应收账款同比增幅达44.92%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率67.72%，同比增1.1%，净利率7.93%，同比减28.14%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.1亿元，三费占营收比50.65%，同比减3.13%，每股净资产1.15元，同比减55.98%，每股经营性现金流0.29元，同比增16.06%，每股收益0.09元，同比减49.53%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.09%，近年资本回报率一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为8.83%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.71%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-18.18%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报13份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为26.25%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为12.46%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达32.4%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达408.38%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司酒石酸伐尼克兰片的销售渠道拓展如何？
答：公司戒烟药酒石酸伐尼克兰片采用双品牌（帕瑞可、家庭药师）多渠道（包括线下连锁、医院及线上电商等）销售，目前公司戒烟药已覆盖 10 多万家连锁门店，600 多家医院，线上销售主要是京东、阿里和美团等平台。
2、目前公司戒烟药酒石酸伐尼克兰片哪种渠道销量最大？
目前公司戒烟药酒石酸伐尼克兰片在线下连锁渠道销量最大。
3、公司戒烟药酒石酸伐尼克兰片在医院渠道销售如何？
戒烟药酒石酸伐尼克兰片在医院渠道销售暂未达到公司预期，虽然公司戒烟药进入 600 余家医院渠道，但医院目前一般只有戒烟门诊才能处方戒烟药，而大部分医院戒烟门诊一周只安排一个或两个半天。
4、公司戒烟药拓展到一个新城市或新区域的药店，一般需要多久才能见效？
具体需要看药店的执行力，重视这个产品运营能力强的药店 2 至 3 个月就会有起色，但也有不够重视这个产品的，就会比较慢。
5、服用戒烟药酒石酸伐尼克兰片的烟民复吸率高吗？
服用酒石酸伐尼克兰片的烟民一般几天就会有效果，目前大部分烟民服用酒石酸伐尼克兰片周期较短，而尼古丁成瘾受生理和心理多重因素影响，导致复吸的原因也很多，所以目前服用酒石酸伐尼克兰片的烟民有一定比例的复吸率，建议想戒烟的烟民按疗程服用戒烟药。
6、酒石酸伐尼克兰片原研是辉瑞，如果辉瑞这个产品进入中国是否会对公司戒烟药拓展造成影响？
如果辉瑞戒烟药重新进入中国市场，公司认为会给戒烟药市场带来积极影响，辉瑞具有较强的品牌影响力和市场推广能力，其产品归会吸引更多消费者关注，进一步提升戒烟药的市场知名度，从而有利于整个市场的拓展和教育，使市场蛋糕变大。

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