华阳股份（600348）2025年三季报简析：净利润同比下降38.2%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期华阳股份（600348）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入169.56亿元，同比下降8.85%，归母净利润11.24亿元，同比下降38.2%。按单季度数据看，第三季度营业总收入57.16亿元，同比下降10.72%，第三季度归母净利润3.42亿元，同比下降34.33%。本报告期华阳股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达89.18%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率33.35%，同比增0.83%，净利率8.43%，同比减24.81%，销售费用、管理费用、财务费用总计16.49亿元，三费占营收比9.72%，同比增23.16%，每股净资产7.65元，同比增0.25%，每股经营性现金流0.2元，同比减61.62%，每股收益0.31元，同比减38.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 利润总额变动幅度为-30.75%,原因:公司煤炭价格降低。
2. 归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-38.20%,原因:公司煤炭价格降低。
3. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动幅度为-32.36%,原因:公司煤炭价格降低。
4. 开发支出变动幅度为201.98%,原因:千吨级高性能碳纤维一期200吨/年示范项目投入增加。
5. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-56.10%,原因:一年内到期的长期借款重分类减少。
6. 信用减值损失变动幅度为-1099.80%,原因:同期收回长期应收款，坏账准备转回。
7. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-61.62%,原因:本期商品煤收入减少，相应销售收到的现金减少。
8. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为68.44%,原因:同期竞拍于家庄区块煤炭资源探矿权支付的现金增加。
9. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-40.95%,原因:偿还票据贴现融资及保证金。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.51%，资本回报率一般。去年的净利率为10.39%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.46%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2015年的ROIC为1.45%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达33.33%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达89.18%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在16.89亿元，每股收益均值在0.47元。

持有华阳股份最多的基金为国泰中证煤炭ETF，目前规模为114.13亿元，最新净值1.192（10月30日），较上一交易日下跌0.68%，近一年上涨4.57%。该基金现任基金经理为吴中昊。

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