香山股份（002870）2025年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期香山股份（002870）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入44.7亿元，同比上升1.54%，归母净利润9053.68万元，同比下降27.71%。按单季度数据看，第三季度营业总收入15.32亿元，同比上升5.84%，第三季度归母净利润3755.84万元，同比下降18.01%。本报告期香山股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达772.5%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率23.15%，同比减1.55%，净利率3.09%，同比减29.11%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.62亿元，三费占营收比12.58%，同比增3.71%，每股净资产12.82元，同比增6.67%，每股经营性现金流3.02元，同比增2.86%，每股收益0.69元，同比减27.37%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.84%，资本回报率一般。去年的净利率为4.01%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.44%，投资回报也较好，其中最惨年份2019年的ROIC为-7.55%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报7份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为41.46%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达34.66%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达772.5%）

持有香山股份最多的基金为富国优化增强债券A/B，目前规模为49.41亿元，最新净值2.078（10月29日），较上一交易日上涨0.34%，近一年上涨25.11%。该基金现任基金经理为刘兴旺。

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