岳阳林纸（600963）2025年三季报财务分析：营收利润双降但扣非净利大幅增长，现金流与债务压力需关注

近期岳阳林纸（600963）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

岳阳林纸（600963）发布的2025年三季报显示，公司营业总收入为65.68亿元，同比下降5.07%；归母净利润为1.62亿元，同比下降31.49%；扣非净利润为1.38亿元，同比上升388.73%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为20.84亿元，同比下降2.96%；归母净利润为2097.58万元，同比下降75.22%；扣非净利润为1323.77万元，同比上升733.59%。

值得注意的是，本期应收账款同比上升43.27%，达到8.23亿元。

主要财务指标变动情况

盈利能力分析

公司盈利能力整体承压。2025年前三季度毛利率为10.22%，同比下降10.68%；净利率为2.48%，同比下降27.61%。尽管扣非净利润实现大幅增长，但归母净利润显著下滑，反映出非经常性损益对公司盈利的影响较大。

费用与资产质量

期间费用方面，销售、管理、财务三项费用合计占营业收入比例为5.61%，同比上升15.84%，表明公司在成本控制方面面临一定压力。

应收账款由去年同期的5.74亿元增至8.23亿元，增幅达43.27%，远高于营收降幅，提示回款速度放缓或信用政策趋松，可能影响资金周转效率。

债务与现金流状况

公司有息负债达73.86亿元，较上年同期增长19.90%。有息资产负债率为35.83%，处于较高水平。

货币资金为8.49亿元，较上年同期减少6.61%。每股经营性现金流为-0.13元，同比减少129.06%，连续三年经营性现金流均值与流动负债之比仅为13.09%，显示企业内生现金流支撑能力偏弱。

此外，货币资金与流动负债之比为12.93%，短期偿债能力存在一定压力。

投资回报与商业模式

据财报分析工具披露，公司2024年度ROIC为1.85%，近十年中位数ROIC为3.3%，投资回报整体较弱，且波动较大，2023年ROIC曾降至-0.67%。公司上市以来共发布20份年报，出现过3次亏损，反映其商业模式较为脆弱。

公司业绩主要依赖研发、营销及资本开支驱动，需关注资本支出项目的回报合理性及其带来的资金压力。

风险提示

• 应收账款/利润比高达493.46%，存在较大的坏账风险或盈利质量隐患。
• 经营性现金流持续为负，叠加高有息负债，对企业长期稳健运营构成挑战。
• 尽管扣非净利润大幅增长，但基数较低，可持续性有待观察。

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