恒鑫生活（301501）2025年三季报财务分析：营收利润双增但扣非净利下滑，应收账款风险需关注

近期恒鑫生活（301501）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与盈利表现

恒鑫生活（301501）2025年前三季度实现营业总收入13.84亿元，同比增长19.49%；归母净利润为1.85亿元，同比增长14.12%。单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达5.13亿元，同比增长20.65%；归母净利润为5953.51万元，同比增长3.93%。

尽管整体盈利指标增长，但扣非净利润出现下滑。前三季度扣非净利润为1.47亿元，同比下降8.37%；第三季度扣非净利润为5572.14万元，同比微降0.04%，反映出核心经营盈利能力有所减弱。

盈利能力与费用控制

公司2025年三季报毛利率为24.39%，较去年同期下降9.49个百分点；净利率为14.08%，同比下降2.35个百分点。每股收益为1.33元，较上年同期的1.46元下降9.19%。

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为1.01亿元，三费占营业收入比例为7.30%，较去年同期上升10.69个百分点，显示费用压力有所增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为2.65亿元，应收账款为1.98亿元。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达89.95%，提示回款周期或信用政策可能存在一定风险。

公司有息负债为1.94亿元，资产负债结构需持续关注。每股经营性现金流为1.67元，表明经营活动现金生成能力尚可。每股净资产为13.96元，体现股东权益基础较为稳健。

业务模式与投资回报

根据财报分析工具，公司去年ROIC为17.6%，资本回报较强；上市以来中位数ROIC为20.41%，整体投资回报良好。2020年最低ROIC为6.56%，仍保持在合理区间。

公司净利率历史水平较高，2024年为14.22%，说明产品或服务具备一定附加值。但当前净利率已略有回落。

业务驱动力方面，业绩主要依赖资本开支推动，需关注资本支出项目的效益及是否存在刚性资金压力。

风险提示

• 扣非净利润连续下滑，反映主业盈利能力承压。
• 应收账款规模较大，占归母净利润比例接近90%，存在回款风险。
• 毛利率与净利率双双下降，叠加三费占比上升，成本控制面临挑战。

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