芳源股份（688148）2025年三季报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期芳源股份（688148）发布2025年三季报。根据财报显示，芳源股份增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入14.9亿元，同比上升5.29%，归母净利润-1.21亿元，同比下降1.76%。按单季度数据看，第三季度营业总收入5.9亿元，同比上升57.3%，第三季度归母净利润2805.94万元，同比上升153.46%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率3.05%，同比减20.16%，净利率-8.1%，同比增3.48%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.18亿元，三费占营收比7.94%，同比减11.78%，每股净资产0.57元，同比减58.98%，每股经营性现金流-0.12元，同比减113.75%，每股收益-0.24元，同比减4.35%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-113.75%,原因:前三季度以票据等非现金方式结算的销售比例增加，导致销售商品收到的现金同比减少，以及采购原料支付的现金同比减少。
2. 研发投入合计变动幅度为-31.12%,原因:研发领料同比减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-19.76%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.79%，投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为-13.87%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为6.02%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-18.73%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达62.09%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司预计未来前驱体产品的比例还会呈下降趋势吗？
答：公司近两年才开始大规模开拓国内市场，高镍前驱体产品多为客户定制化产品，认证周期相对较长。随着客户逐步导入及相关产品认证的推进，公司前驱体产品的比例预计将逐步升。目前，公司 NC 二元前驱体产品的出货量已提升至每月几百吨的水平，同时其他三元前驱体产品的客户认证工作也在积极推进中。
2、公司在收业务方面的布局情况？
公司正积极落实提升收料使用比例的经营战略，我们已加大对三元粉、三元废料及镍钴料等收材料的采购与使用力度，并将持续拓展收原料供应渠道，公司目前已跟一些厂商在谈收料方面的合作，相关工作还在积极推进当中。
3、公司转型的方向？
公司的转型是多方面的。一是产品结构多元化，由过去主要依赖单一 NC 前驱体产品，通过技改和技术升级，逐步拓展至NC/NCM/NC 前驱体、硫酸镍/硫酸钴/硫酸锰等硫酸盐、以及碳酸锂等相关业务；二是客户结构优化，由依赖单一大客户，通过积极开拓国内市场，目前客户已覆盖众多前驱体、正极材料、电芯等锂电企业和金属贸易商；三是应用场景拓展，依托持续的技术升级和产品迭代，产品应用从新能源汽车动力电池延伸至机器人、储能设备、高端数码产品等新兴领域。
4、公司硫酸镍还会继续扩量吗？
公司产品主要还是以前驱体为主，硫酸镍毛利率相对较低，作为次要选择。如果未来前驱体产品持续放量，那么相应的硫酸镍出货量就会减少。公司会综合原材料中镍的含量以及产品的使用量来衡量。
5、公司硫酸钴产品的情况？
公司硫酸钴产品经过新技术应用及工艺优化后品质显著提升，可以用于钴酸锂的生产，应用至高端数码产品等领域。目前硫酸钴还在上量阶段，产品毛利率也相对可观。
6、关于可转债公司怎么考虑？
公司会持续加强与投资者的沟通交流，并综合判断正股的股票价格、对正股股东的影响、公司经营情况、市场及行业情况等多方面因素，适时下修转股价格以促进转股。
7、公司目前资金状况如何？
公司目前资信状况良好，与多家商业银行保持着良好的合作关系。经与主要授信银行沟通，公司相关授信续约不存在实质性障碍，公司的银行贷款保持稳定，未发生利息上调、抽贷导致的资金链紧张等情形。公司将与银行等金融机构保持紧密沟通，通过持续优化货币资金配置、强化现金流管理、提升资产质量，确保各项指标动态符合银行授信要求，稳固既有授信额度并有序推进授信协议续约。同时公司也将积极拓展多元化金融合作场景，适时与其他金融机构开展合作，增加融资渠道，为公司业务拓展提供持续、稳定的资金支持。

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